Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von William Demant (ISIN DK0010268440/ WKN 895318) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.

Die Aktionäre von Otix (ISIN US68906N2009/ WKN A1CUXT) hätten an einer außerordentlichen Generalversammlung den Verwaltungsratsvorschlag zur Übernahme durch William Demant angenommen. Der Kauf folge auf die ursprüngliche Übernahmevereinbarung zwischen den beiden Parteien vom 13. September 2010 nach dem Bieterstreit mit GN Resound, die am 6. bzw. 13. Oktober 2010 angepasst worden sei.

Der Akquisitionspreis betrage USD 64 Mio. (USD 84 Mio. ohne Schulden), was rund DKK (Dänische Krone) 350 Mio. (DKK 470 Mio. ohne Schulden) entspreche. Die Transaktion müsse noch von der US-Kartellbehörde bewilligt werden. Mit dieser Bewilligung werde vor Ende November 2010 gerechnet. Die Transaktion sollte noch vor Ende 2010 abgeschlossen werden.

Otix, ein US-amerikanischer Hörgeräthersteller und Lieferant mit einem globalen Marktanteil von rund 1%, produziere und vertreibe die Marken Sonic (ISIN US8354511052/ WKN 893919) und HearingLife. Im Jahr 2009 habe das Unternehmen einen Umsatz von USD 96 Mio. und ein EBIT von USD -10 Mio. erwirtschaftet. Der von William Demant gezahlte Verkaufspreis entspreche dem 0,9-fachen des Umsatzes und erscheine auf den ersten Blick günstig. Während der letzten 20 Jahre habe sich das mittlere Verhältnis des bezahlten Verkaufspreises zum Umsatz für Hörgerätehersteller auf 4 und für Großhändler auf 0,9 belaufen, was einen Durchschnitt von 2,5 ergebe.

William Demant selbst werde derzeit zum 3,8-fachen seines Jahresumsatzes gehandelt. Otix bleibe aber hinter dem Marktdurchschnitt zurück und habe in den letzten vier Quartalen ein Umsatzwachstum von -15%, -27%, -23% und -19% in Lokalwährung sowie EBIT-Margen von -11%, -9%, -9% und -9% ausgewiesen. William Demant wolle mit der Marke Sonic Synergien generieren durch die Nutzung seiner Kapazitäten in den Bereichen Forschung- und Entwicklung sowie Marketing und Vertrieb.

Die Übernahme werde im Jahr 2011 schätzungsweise DKK 500 Mio. bzw. 6,5% zum Umsatz von William Demant beitragen. Die Analysten würden bestenfalls eine neutrale Auswirkung auf das Ergebnis erwarten, was einem negativen Effekt von etwa 150 Basispunkten auf die Margen und etwa 110 Basispunkten auf EBITA und Reingewinn entspreche.

Im Verlauf seiner Geschichte habe Otix meistens unterdurchschnittlich abgeschnitten. William Demant habe hier zwar die Chance, Otix wieder auf Gewinnkurs zu bringen und dank dessen Vertriebsnetz auch den Absatz eigener Produkte zu fördern. Kurzfristig gesehen werde Otix jedoch nichts zum Gewinn beitragen, sondern Integrations- und Restrukturierungskosten verursachen. Nach Meinung der Analysten werde sich die Übernahme nicht auf Mitbewerber wie Sonova (ISIN CH0012549785/ WKN 893484), GN Resound, Siemens (ISIN DE0007236101/ WKN 723610) oder Widex auswirken. Die Analysten hätten ihre Schätzungen bereits zu einem früheren Zeitpunkt angepasst.

Die Analysten von Vontobel Research bewerten die William Demant-Aktie mit dem Rating "hold". Das Kursziel werde bei DKK 440 gesehen. (Analyse vom 23.11.2010) (23.11.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.