Hamburg (aktiencheck.de AG) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die GAGFAH-Aktie (ISIN LU0269583422/ WKN A0LBDT) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.

GAGFAH habe heute Q3-Zahlen veröffentlicht. Die Mieteinnahmen hätten sich aufgrund des geringeren Portfoliovolumens um 6% auf EUR 238 Mio. verringert. In Q3 seien Abschreibungen auf das Portfolio im Rhein-Ruhr-Gebiet von EUR 47 Mio. oder 0,6% vorgenommen worden (WRe EUR 40 Mio., Q3/09 EUR 54 Mio.). Das Unternehmen habe einen operativen Cashflow (FFO) von EUR 0,19 je Aktie (EUR 0,16 je Aktie durch Vermietung und EUR 0,03 je Aktie aus Immobilienverkäufen) erzielt. Durch einen positiven Effekt aus dem Verkauf von Kabelrechten in Höhe von EUR 6 Mio. und niedrigeren als erwarteten Instandhaltungskosten habe der FFO über der Schätzung gelegen. Immobilienverkäufe im Volumen von EUR 122 Mio. mit einem Buchgewinn von EUR 4 Mio. seien im Q3 wirksam geworden. Der Leerstand liege mit 5,3% (bereinigt um Wohnungsverkäufe) im Rahmen des Unternehmensziels von etwa 5%.

Im Rahmen der Telefonkonferenz habe das Management für das Q4 einen FFO von EUR 0,19 je Aktie in Aussicht gestellt. Dies führe zu einem FFO-Ziel für das Gesamtjahr von EUR 0,76 je Aktie. GAGFAH halte auch weiterhin am Instandhaltungs-/CAPEX-Ziel von EUR 8 je qm in 2010 fest (2009 EUR 8), wobei die Instandhaltungsmaßnahmen bei ca. EUR 6,30 je qm liegen würden. Angesichts eines marktüblichen Instandhaltungsniveaus von p.a. EUR 9 bis 10 je qm für Wohnflächen werde der FFO von GAGFAH durch die zurückhaltende Investitionspolitik um ca. EUR 30 Mio. (EUR 0,13 je Aktie) pro Jahr gesteigert. Werde dieser positive Effekt und darüber hinaus auch der Einmaleffekt aus dem Kabelverkauf (EUR 0,03 je Aktie) vom erwarteten FFO abgezogen, würde der bereinigte FFO in 2010 bei ca. EUR 0,60 je Aktie liegen (davon EUR 0,10 durch Immobilienverkäufe).

Durch höhere als bisher antizipierte Abschreibungen auf das Immobilienportfolio würden die Schätzungen reduziert. Angesichts der Q3-Zahlen würden die Schätzungen für den FFO 2010 allerdings von EUR 0,71 auf 0,75 je Aktie erhöht.

Die erwartete Ausweitung der Kaufpreismultiplikatoren bei Wohnimmobilientransaktionen sollte den Aktienkurs in den nächsten Monaten stützen. Vor dem Hintergrund, dass GAGFAHs erste verbriefte Kredittranche (EUR 1,1 Mrd.) erst im May 2013 fällig sei, werde frühestens ab dem Q2 2011 mit Newsflow zur Refinanzierung gerechnet.

GAGFAHs 40%iger Abschlag zum Buchwert (EUR 10 je Aktie) sei im Vergleich zur Peer Group sehr hoch (Colonia Real Estate (CRE) (ISIN DE0006338007/ WKN 633800) 30%, Deutsche Wohnen (ISIN DE000A0HN5C6/ WKN A0HN5C) 15%, TAG Immobilien (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) 0%). Zudem sollte wie oben erläutert die attraktive Quartalsdividende von EUR 0,10 je Aktie (ca. 6% Rendite) selbst bei höheren Instandhaltungskosten nachhaltig sein.

Das Kursziel von EUR 7,30 sowie das "kaufen"-Rating für die GAGFAH-Aktie werden beibehalten, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 18.11.2010) (18.11.2010/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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