Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von CTS EVENTIM (ISIN DE0005470306/ WKN 547030) weiterhin mit "halten" ein.

CTS EVENTIM habe vorläufige Q3-Ergebnisse berichtet, die unter den Analystenschätzungen gelegen hätten, was aber insbesondere auf Konsolidierungs- und außerordentliche Effekte sowie PPA zurückzuführen sei.

Das organische Umsatzwachstum in Q3/2010 sei stark gewesen:

- In den Q3/2010-Analystenprognosen sei nicht reflektiert worden, dass FK Scorpio ab Q3/2010 dekonsolidiert werde. FK Scorpio sollte in Q3 einen Umsatz von EUR 9 Mio. erzielt haben. Die bereinigte vergleichbare Umsatzschätzung hätte daher bei EUR 102,4 Mio. gelegen - im Rahmen der berichteten Zahl von EUR 101,3 Mio.

- Zudem enthalte Q3/2010 auch Ticketcorner und SEE Tickets, die 2010 akquiriert worden seien. Beide Unternehmen sollten zusammen einen Umsatz von EUR 11 Mio. beigetragen haben (was in der Analystenschätzung von EUR 111,4 Mio. enthalten sei).

Der rein organische und vergleichbare Umsatz hätte in Q3/2010 somit bei ca. EUR 99 Mio. gelegen (= berichteter Umsatz bereinigt um FK Scorpio, Ticketcorner, SEE Tickets). Neben den Konsolidierungseffekten habe Live Nation Entertainment (LNE) (ISIN US5380341090/ WKN A0H0VZ) ab Q3/2010 sein an CTS EVENTIM geliefertes Ticketvolumen reduziert. Entsprechend habe das Segment Ticketing ein moderates organisches Umsatzwachstum von 8% erzielt (bereinigt um Akquisitionseffekte).

Trotz dieser negativen Effekte habe CTS EVENTIM den Konzernumsatz organisch um 23% gegenüber Q3/2009 ausweiten können. Hauptgrund sei ein starkes Umsatzwachstum im Segment Live Entertainment mit einem Anstieg von 30% (bereinigt um den FK Scorpio-Effekt).

Das Konzern-EBITDA habe in Q3 bei EUR 11,1 Mio. gelegen, ein leichter Anstieg von 3% gegenüber Q3/2009 und unter der Schätzung von EUR 12,5 Mio.. Belastet werde das EBITDA mit Beratungskosten von rund EUR 1,1 Mio. (Prozess mit Live Nation Entertainment). Die EBITDA-Marge im Segment Ticketing sei stark rückläufig gewesen und habe sich von 30,8% in Q3/2009 auf 27,6% (bereinigt um Rechtskosten) in Q3/2010 verringert. Margen für internationale Ticketingerlöse seien weiterhin niedriger als im deutschen Geschäft.

Ticketcorner und SEE sollten zusammen rund EUR 2 Mio. zum Konzern-EBITDA beigetragen haben. Organisch sei das EBITDA mit EUR 10 Mio. (= berichtetes EBITDA + EUR 1 Mio. für Beratungskosten - EUR 2 Mio. von Ticketcorner und SEE) gegenüber Q3/2009 unverändert gewesen.

Kurz und präzise ausgedrückt hätten die Q3-Ergebnisse ein starkes organisches Umsatzwachstum aufgewiesen - aber: Die internationale Expansion scheine die Margen kurzfristig zu belasten.

Das Kursziel von EUR 34 (unverändert) enthalte derzeit keine möglichen positiven Effekte aus einer Einigung mit LNE. Der positive Effekt werde mit EUR 6 je Aktie bewertet. Eine Kombination beider Teile würde zu einem impliziten Kursziel von EUR 39 führen. Auf Basis eines EV/EBIT von ca. 12 für GJ/2011 - ohne positive Effekte aus der Einigung mit LNE - sei die Aktie fair bewertet.

Die Analysten von Warburg Research bewerten die CTS EVENTIM-Aktie unverändert mit dem Rating "halten". (Analyse vom 17.11.2010) (17.11.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.