Zürich (aktiencheck.de AG) - Jean Philippe Bertschy, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Kuoni (ISIN CH0003504856/ WKN 894861) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit einem "hold"-Rating ein.

Nach Vorlage der Ergebnisse der ersten 9M10 hätten die Analysten ihr Finanzmodell für Kuoni überarbeitet. Sie hätten ihre Erwartungen an das organische Wachstum für 2010 von 3,4% auf 3,1% gesenkt, sie aber angesichts des boomenden VFS-Geschäfts für 2011 von 4,4% auf 6,0% und für 2010 von 3,9% auf 5,0% angehoben. Ihre Margenerwartung bleibe unverändert. Die Analysten hätten jedoch ihre Prognose für das Nettofinanzergebnis aufgrund der im Q3 erfolgten währungsbedingten Neubewertung von Finanzinstrumenten gesenkt. Insgesamt hätten sie ihre EPS-Schätzung für 2010 um 7,2% (höherer Finanzaufwand) und für 2011 um 2,8% gesenkt, sie aber für 2012 um 4,7% angehoben.

Die Buchungen für 2011 seien Ende Oktober in CHF um 5% und um 8% in Lokalwährung höher gewesen. Dies sei für das kommende Jahr durchaus ermutigend, besonders wenn man berücksichtige, dass die Zunahme aus dem Bereich Reiseveranstaltungen komme, der VFS nicht einschließe (Wachstum mehr als 30%). Das Management habe ausgesagt, dass dies jedoch keine Vorschau auf das kommende Jahr darstelle und sich auf die anhaltende Unsicherheit im europäischen Wirtschaftsumfeld (schwach in UK & Benelux sowie Südeuropa) bezogen. Bezüglich VFS würden derzeit Verhandlungen mit der saudiarabischen Regierung (8 Mio. Visa pro Jahr) stattfinden.

Dank der starken Entwicklung bei VFS erwarte das Management, dass die Margen in Asien bei mehr als 10% bleiben würden. Die Akquisition von ET-China sei noch immer in der Pipeline und das Management gehe davon aus, dass die Transaktion bis zum Jahresende abgeschlossen sein werde, vorausgesetzt alle regulatorischen Probleme würden zeitgerecht gelöst. Diese Akquisition habe für das Unternehmen unvermindert Priorität. Sollte ET-China nicht abgeschlossen werden können, würde Kuoni, so der CEO, nach anderen Möglichkeiten in China Ausschau halten.

Die im vergangenen Jahr bei Kuoni getroffenen Restrukturierungsmaßnahmen würden sich auszuzahlen beginnen, wie an der Verbesserung des operativen Gewinns abzulesen sei. Da das Unternehmen wieder zurück auf Wachstumskurs sei, werde es zudem in der Lage sein, mit seiner auf wenigen Vermögenswerten basierenden Struktur einen starken Cashflow zu generieren. Die Analysten hätten zwar ihre Schätzungen für das laufende und das nächste Jahr etwas herabgesetzt, aber ihr Kursziel von CHF 400 auf CHF 500 erhöht, um einem freien Cashflow von fast CHF 200 Mio. für 2010 Rechnung zu tragen.

Die Analysten von Vontobel Research bleiben jedoch bei ihrem "hold"-Rating für die Kuoni-Aktie, denn sie gehen davon aus, dass der für 2011 erwartete Aufschwung 2011 bereits teilweise im Kurs berücksichtigt ist. (Analyse vom 12.11.2010) (12.11.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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