Zürich (aktiencheck.de AG) - Jean Philippe Bertschy, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Bulgari (ISIN IT0001119087/ WKN 896275) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit dem Rating "hold" ein.

Letzte Nacht habe Bulgari die Ergebnisse für die ersten 9M10 veröffentlicht, die leicht unter den Erwartungen geblieben seien. Der Umsatz sei um 13% auf EUR 443 Mio. oder um 6,9% bei vergleichbaren Wechselkursen gestiegen. Das Wachstum sei vor allem durch die Bereiche Accessoires und Juwelen angekurbelt worden, beide würden denn auch zweistellige Wachstumsraten ausweisen. Der Bereich Uhren sei im negativen Bereich nach einer Verlangsamung des Umsatzwachstums im 3Q geblieben. Das EBIT habe bei EUR 39 Mio. nach einem Verlust von EUR 13 Mio. in derselben Periode im Vorjahr gelegen. Der Ausblick 2010 sei bestätigt worden (Umsatz steige im mittleren einstelligen Bereich, Bruttomarge zirka 63%).

Obwohl es bei Bulgari im Vergleich zum Vorjahr einige verzögerte Markteinführungen gegeben habe, sei das zugrunde liegende Umsatzwachstum insgesamt schwach geblieben. Dem Umsatzwachstum von +5% im 3Q und von +6,9% in den ersten neun Monaten stünden +20% bzw. +20% bei Hermès (ISIN FR0000052292/ WKN 886670), +14% bzw. +14% bei LVMH (ISIN FR0000121014/ WKN 853292) und +15% bzw. +11% bei PPR Luxury (ISIN FR0000121485/ WKN 851223) gegenüber. Die Analysten würden ebenso auf die schwache Performance in der Uhrensparte verweisen, da alle übrigen wichtigen Akteure der Branche im bisherigen Jahresverlauf ein kräftiges Wachstum verzeichnet hätten (Hermès +35%/ +34%, LVMH +18%/ +22%, PPR +15% nach neun Monaten, Swatch (ISIN CH0012255151/ WKN 865126) mehr als 30% im 1H).

Auch in der Parfümsparte sei Bulgari (-4,1%/ +6,3%) sowohl hinter Hermès (+23,5%/ +24,6%) als auch LVMH (+10% im 3Q und nach neun Monaten) zurückgeblieben. Die Betriebsgewinnmarge habe sich auf 10% verbessert und damit die Erwartungen enttäuscht. Sie liege weiterhin deutlich unter derjenigen der Hauptkonkurrenten (alle bei rund 20%). Die Geschäftsleitung bleibe dessen ungeachtet bei ihrer Prognose, die auf dem vielversprechenden Umsatzwachstum im Oktober (+12%) dank neuer Markteinführungen in der Parfüm- und Uhrensparte beruhe.

Auch wenn ungünstige Elemente ausgeklammert würden, bleibe das organische Wachstum von Bulgari hinter demjenigen der Konkurrenz zurück. Während Hermès und LVMH ihr Umsatzwachstum im dritten Quartal hätten beibehalten können, habe Bulgari eine Verlangsamung von 8% im 1H bis 5% im 3Q gemeldet. Der Ausblick sei bestätigt worden, bleibe jedoch wenig attraktiv im Vergleich zu den anderen Unternehmen im Sektor. Die Analysten würden keine nennenswerten Änderungen in ihren Prognosen erwarten.

Die Analysten von Vontobel Research bleiben deshalb bei ihrem "hold"-Rating und ihrem Kursziel von EUR 6,50 für die Bulgari-Aktie. Bulgari werde zu einem P/E 12E von mehr als 20 und einem EV/EBITDA 12E von 11,9 gehandelt. (Analyse vom 12.11.2010) (12.11.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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