Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SRH AlsterResearch, Oliver Drebing, stuft die Aktie von Klöckner & Co (ISIN DE000KC01000/ WKN KC0100) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.

Lasse es die aktuelle Quartalspräsentation von Klöckner & Co an Kurs-Treibern fehlen? Tatsächlich seien die Erwartungen an den Ergebnisausweis durchweg übertroffen worden. Das operative Ergebnis (EBITDA) sei für Q3 mit 61 Mio. EUR berichtet worden (Konsensschätzungen bei 56 Mio. EUR, Prognose SRH AlsterResearch von 53 Mio. EUR). Andererseits sehe das Klöckner & Co-Management davon ab, die bisherigen Jahresziele heraufzusetzen. Nach der Einschätzung der Analysten würden die tatsächlichen Ambitionen inzwischen deutlich über das hinausgehen, was als Guidance aktuell bestätigt worden sei. Die Formulierung bleibe bei einem Gesamtjahres-EBITDA von mehr als 200 Mio. EUR, was als Mindestziel für das laufende 4. Quartal einen Ergebnisbeitrag von gerade 10 Mio. EUR auf EBITDA-Ebene und ein deutlich negatives Vorsteuerergebnis (EBT bei -30 Mio. EUR) impliziert habe.

Ihre eigene EBITDA-Prognose für das Gesamtjahr würden die Analysten im Zuge der aktuellen Präsentation leicht auf nunmehr 231 Mio. EUR anheben (Q4-Beitrag: 41 Mio. EUR). Gemäß Unternehmensdarstellung werde das 4. Quartal herausfordernder sein als noch vor einigen Monaten erwartet. Während sich die Einkaufspreise kurzfristig wieder nach oben bewegt hätten, sei bei den nachlaufenden Absatzpreisen noch die jüngste Ermäßigungsrunde abzuarbeiten. Dank einer vorausschauenden Bestandsplanung halte der Vorstand Abwertungen zum kommenden Bilanzstichtag aus heutiger Sicht aber für unwahrscheinlich (Q3 2010: Auflösung von Rückstellungen auf Bewertungseffekte bei 4 Mio. EUR).

Klöckner & Co selbst gehe von einer Teilhabe an einem weiteren konjunkturellen Aufschwung aus. Nach dem Marktüberblick der Analysten sei die mittlerweile wieder erreichte Beschäftigung der Stahl- und Metallverarbeitungsbetriebe stabil, der Aufwärtstrend belastbar. In Deutschland halte die Sonderkonjunktur des Automobilbaus an; der Aufschwung des Maschinenbaus werde sich weiter entfalten. Zu den Unternehmenszielen für 2011 zähle Klöckner & Co ein organisches Wachstum um 10%.

Die seit 1. März konsolidierte Becker Stahl-Service (Transaktionsvolumen: 207 Mio. EUR) habe zum Umsatz- und Ergebnisbild des Q3 erneut ganz wesentlich beigetragen (Volumenanteil von 16,4%, Umsatzanteil 11,5%, aufgrund steuerlicher Konstruktion Anteil am Nachsteuerergebnis von 60%) und zugleich das Geschäftsmodell erweitert. Als mit hoher Liquidität ausgestatteter Aufkäufer finde sich der Konzern derzeit in einer glänzenden Ausgangsposition wieder: Das Budget für Unternehmenszukäufe sei mit 500 Mio. EUR ausgelegt. Regionale Schwerpunkte der diesen Herbst vorgestellten Erweiterungsstrategie seien zum einen Nordamerika (Akquisitionen), zum anderen die Märkte Brasilien (Akquisitionen) sowie China (eigenständiger Markteintritt; klarer Fokus auf Niederlassungen europäischer und nordamerikanischer Kunden).

Einen Katalysator für die kurzfristige Aktienkursentwicklung würden die Analysten in der erneuten Trendwende bei den Stahlpreisen ausmachen (Asien bereits mit anziehenden Daten). Damit helle sich das Sentiment für Stahltitel auf. Für Klöckner & Co verfestige sich die Perspektive eines guten Starts in das kommende Geschäftsjahr. Hinzu komme, dass über die kommenden Wochen, sofern nicht ein heftiger Wintereinbruch die Nachfrage beschneide, immer deutlicher werden sollte, dass in der Sprachregelung eines Gesamtjahres-EBITDA oberhalb von 200 Mio. EUR üppige Reserven stecken würden. Auf Basis der Prognosen der Analysten für 2010 und einer Kurszielformulierung von 25 EUR (unverändert) ergebe sich ein EV-EBITDA-Verhältnis von 9 (Zielkurs-Multiplikator für 2011e: 6).

Angesichts der über 2010 hinausgehenden Perspektive halten die Analysten von SRH AlsterResearch eine Bewertungsprämie für gerechtfertigt und bestätigen ihr Anlageurteil "kaufen" für die Klöckner & Co-Aktie. (Analyse vom 10.11.2010) (10.11.2010/ac/a/d)