Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Nobel Biocare-Aktie (ISIN CH0037851646/ WKN A0NH9T) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Anlageurteil "hold" ein.

Die Ergebnisse des Q310 hätten auf Umsatzebene die Erwartungen um 2% (dank eines kräftigen positiven Währungseffektes) übertroffen, sie aber auf EBIT-Ebene um 55% verfehlt. Der Umsatz habe im Q3 bei EUR 132 Mio. gelegen (VontE EUR 128 Mio., Konsens EUR 129 Mio.). Das EBIT habe EUR 8,5 Mio. betragen (VontE EUR 24 Mio., Konsens EUR 19 Mio.). Der Reingewinn (inklusive eines Sondereffekts in Höhe von EUR 22 Mio.) habe EUR -17,8 Mio. betragen (VontE: EUR -7 Mio., Konsens: EUR -14 Mio.). Die Unternehmensleitung erwarte für 2010 ein "bescheidenes" einstelliges Marktwachstum mit einer Beschleunigung 2011 und eine Rückkehr von Nobel Biocare "mindestens" zum durchschnittlichen Marktwachstum in den nächsten 6-9 Monaten.

Das Umsatzwachstum (alle Zahlen in Lokalwährung) sei im 3. Quartal auf -4,9% gekommen (Vontobel-Schätzung: -6,6%, Konsens: -4,2%), was auf weitere Marktanteilsverluste hindeute, da die Konkurrenten die folgenden Wachstumszahlen vorgelegt hätten: Zimmer 5%, Dentsply 5%, Straumann 3% und Biomet -1%. In Nordamerika sei ein Wachstum von -3,4% zu verzeichnen gewesen (Vontobel-Schätzung: -3%), was besser als die -5,2% im 1. Halbjahr gewesen sei. In Europa habe sich das Wachstum auf -5,3% (Vontobel-Schätzung: -13%) belaufen, besser als die -7,6% im 1. Halbjahr. Aus Asien sei ein Wachstum von 0,4% gemeldet (Vontobel-Schätzung: 4%) worden, wobei das Wachstum in Japan, Australien, China und Indien von Einbußen in Drittvertriebsregionen ausgeglichen worden sei.

Das Wachstum im Rest der Welt habe -56% betragen (Vontobel-Schätzung: -35%) nachdem ein teilweises Drittvertriebsmodell eingeführt worden sei. Die Bruttomarge habe im 3. Quartal bei 76,5% (Vontobel-Schätzung: 78%) gelegen, beeinträchtigt durch die Kosten für die Erweiterung von Procera-Kapazitäten, Mixeffekte und, nach Ansicht der Analysten, Preisdruck. Die EBIT-Marge sei mit 6,5% alarmierend niedrig gewesen (Vontobel-Schätzung: 18,5%, Marktkonsens: 14,8%). Im 3. Quartal 2009 habe NOBN EUR 6 Mio. weniger Umsatz gehabt, aber die viel höhere EBIT-Marge von 22,4% (ohne Umstrukturierung) erzielt. Dies zeige, dass die rückläufige Rentabilität nicht auf niedrigere Volumen sondern steigende Betriebskosten und, wahrscheinlich, niedrigere Preise zurückzuführen sei.

Der Markt für Dentalimplantate habe sich stabilisiert, weise jedoch keine Steigerung auf, und Nobel Biocare verliere weiter Marktanteile. Die Bemühungen, diesen Trend zu stoppen, würden in hohem Masse die Brutto- und EBIT-Marge belasten. Dies stelle auch die langfristige Anlagebeurteilung in Frage, die auf einer Margenerweiterung durch Volumenwachstum und operativen Leverage basiere. Der Reingewinn sei durch eine Einmalbelastung in Höhe von EUR 22 Mio. beeinträchtigt; weitere EUR 8 Mio. würden im Q4 verbucht werden. Bei einer P/E Ratio von 15 und einem EV/EBITDA von 9 für 2011 ist das Unternehmen mit einem Abschlag von 30% gegenüber Straumann bewertet.

Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Nobel Biocare-Aktie lautet "hold". Das Kursziel von CHF 18 werde überprüft. (Analyse vom 03.11.2010) (03.11.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.