Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Gordon Schönell, Analyst vom Bankhaus Lampe, bewertet die Aktie von Tognum (ISIN DE000A0N4P43/ WKN A0N4P4) nach wie vor mit "halten".

Die Tognum AG werde am 03.11. die Zahlen zum dritten Quartal vorlegen. Die Analysten würden erwarten, dass der Auftragseingang in Q3 unter dem Niveau der ersten beiden Quartale (rund 700 Mio. EUR pro Quartal) liegen werde. Dies würden sie auf gewisse Nachholeffekte bei den Kunden im ersten Halbjahr zurückführen. Gegenüber dem Q3/2009, dass von der Wirtschaftskrise am stärksten betroffene Quartal, werde der prozentuale Zuwachs aufgrund des Basiseffektes hoch ausfallen.

Mit den zuletzt gestiegenen Auftragseingängen würden die Analysten Umsätze in Q3 erwarten, die über denen aus Q1 (509 Mio. EUR) und Q2 (577 Mio. EUR) liegen würden. Noch besser werde dann das Abschlussquartal enden. Hier sei die Gesellschaft wieder in den Drei-Schicht-Betrieb bei einer Sechs-Tage-Woche zurückgekehrt.

Die adj. EBIT-Marge könnte durch einen unvorteilhafteren Produktmix (u.a. mehr Onsite Energy, weniger Defence-Aufträge) etwas schwächer ausfallen als noch in Q2 mit 9,4%. Gegenüber dem Q3/2009 werde sie aber deutlich besser ausfallen. Die Gründe dafür seien vor allem die höhere Auslastung, aber auch der Wegfall der Rotorion-Aktivitäten, die in Q3/2009 einen Umsatzbeitrag von 47 Mio. EUR aber keine Erträge geliefert hätten.

Der wieder stärkere Euro werde in Q3 zu positiven Effekten führen (Umrechnung des US-Darlehen, Cash-Flow-Hedges). Während in den ersten beiden Quartalen aufgrund des schwachen Euro das rep. EBIT deutlich schwächer als das adj. EBIT gewesen sei, werde es in diesem Quartal genau umgekehrt sein. In Verbindung mit der Bereinigung der Effekte aus der Purchase Price Allocation (11 Mio. EUR) sei so eine Differenz zwischen EBIT reported und EBIT adjusted von 20 bis 25 Mio. EUR möglich.

Bisher gelte für das laufende Geschäftsjahr folgende Planung: Die Umsätze sollten zwischen 2,4 und 2,5 Mrd. EUR und die bereinigte EBIT-Marge zwischen 7,5% und 9% liegen, d.h. etwa zwischen 180 und 225 Mio. EUR. Die Analysten würden erwarten, dass die Gesellschaft mit den Q3-Zahlen die Guidance konkretisieren werde. Bisher würden sie beim Umsatz von einem Wert am unteren Ende der Spanne, bei der Marge von einem Niveau am oberen Ende ausgehen. Insgesamt sei die Visibilität aufgrund des zyklischen Geschäftsmodells, welches sehr Q4-lastig sei, aber begrenzt.

Die Gesellschaft sei zweifellos gut aufgestellt und für die strengeren zukünftigen Abgasnormen gewappnet. Zuletzt habe CEO Heuer sich sogar gegen eine nachträgliche Erleichterung der Abgasnormen ausgesprochen, da dies zu Wettbewerbsverzerrungen führen würde. Die Analysten würden hier gute Chancen sehen, dass die Gesellschaft durch ihre führende Position bei der Abgasnachbehandlung in den relevanten Märkten Marktanteile gewinnen werde.

Allerdings würden die Analysten unverändert nur ein geringes Potenzial der Aktie sehen. Im Vergleich zum deutschen Engineering Sector werde die Aktie mit deutlichen Aufschlägen gehandelt. Im Vergleich mit den Closest Comparables Wärtsilä (ISIN FI0009003727/ WKN 881050), Cummins (ISIN US2310211063/ WKN 853121) und DEUTZ (ISIN DE0006305006/ WKN 630500) erscheine die Aktie fair bewertet.

Die Analysten würden in einem freundlichen Marktumfeld weitere Kursgewinne nicht ausschließen, würden aber aufgrund der fundamentalen Bewertung keine Outperformance sehen.

Die Anlageempfehlung der Analysten vom Bankhaus Lampe für die Tognum-Aktie lautet daher weiterhin "halten" mit einem unveränderten Kursziel von 17,50 EUR. (Analyse vom 29.10.2010) (29.10.2010/ac/a/d)

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