Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Frank Neumann, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die TAG Immobilien-Aktie (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) weiterhin mit "halten" ein.

Die TAG Immobilien AG sei ein Bestandshalter für jeweils hälftig Gewerbe- und Wohnimmobilien (Portfoliowert von 850 Mio. EUR) in den Regionen Berlin, Hamburg, Leipzig, das Rhein-Main-Gebiet sowie Nordrhein-Westfalen. Abgerundet werde das Geschäftsmodell durch Dienstleistungen rund um die Immobilie. Zudem besitze die TAG Immobilien einen 100%-Anteil an der LARUS Asset Management (Immobilienmanagement für Gewerbeimmobilien). Durch Zukäufe, vor allem von Wohnimmobiliengesellschaften (wie FranconoWest), sei die Zahl der Wohneinheiten erhöht worden, dadurch nutze man das interne Asset Management effizienter aus (Kostendegression). Zusätzlich könnten durch den Zukauf unter NAV Buchgewinne gehoben werden.

Der Fokus des weiteren Ausbaus der Gesellschaft liege in den bisherigen Kernstandorten. Zukaufkriterien seien Preis und Kosteneinsparpotenzial. Mittelfristig entwickle sich die TAG Immobilien zum reinen Wohnimmobilienbestandshalter.

Finanzierungsseitig sehe die TAG Immobilien auch in den kommenden Jahren keinen Engpassfaktor auf sich zukommen, vor allem durch bessere Rahmendaten des Portfolios und damit verbesserte Refinanzierungsmöglichkeiten. Die Refinanzierung sollte nach Unternehmensangaben zu weniger als 100 Basispunkten Marge möglich sein. Der aktuelle Durchschnittszins betrage ca. 4,4%. Der LTV betrage aktuell 65,3%, die Zielgröße von 60% könnte mittelfristig erreicht werden.

Weitere Zukäufe sollten durch die Ausgabe von Aktien als Akquisitionswährung finanziert werden. Die Eigenkapitalquote sei mit 23,9% relativ gering. Die Eigenkapitalverzinsung betrage dieses Jahr 5,2%. Die implizierte Verzinsung betrage 6,6%. Eine Dividendenzahlung sollte nach Erachten der Analysten erst bei nachhaltigen Gewinnen erfolgen. Dies sollte nicht vor dem Jahr 2011 geschehen.

Nach Erachten der Analysten werde es auch in der zweiten Jahreshälfte kleinere Übernahmen geben (das Management befinde sich hier in mehreren Gesprächen), was für positiven Newsflow sorgen könnte.

Für dieses Jahr habe das Unternehmen 10 Mio. EUR Vorsteuerergebnis als Guidance ausgegeben. Dieses sollte, auch vor dem Hintergrund weiterer einmaliger Erträge, erreichbar sein. Im kommenden Jahr solle das EBT auch ohne einmalige positive Effekte Gewinne zeigen können.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die TAG Immobilien-Aktie nach wie vor mit "halten". Das Kursziel erhöhe man von 4,50 EUR auf 4,80 EUR. (Analyse vom 07.10.2010) (07.10.2010/ac/a/nw)