Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Frank Neumann, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die PATRIZIA Immobilien-Aktie (ISIN DE000PAT1AG3/ WKN PAT1AG) von "kaufen" auf "halten" herab.

Das Geschäftsmodell der PATRIZIA Immobilien AG bestehe zum einen aus dem Handel (Privatisierung und Blockverkauf) von Wohnimmobilien in Deutschland (eigener Bestand 10.900 Wohneinheiten). Zum anderen werde das Angebot abgerundet durch den eigenen Servicebereich, der ein breites Spektrum an immobilienbezogenen Dienstleistungen, wie Asset Management (u. a. Fondsinitialisierung und -verwaltung), Property Management sowie Sales Management umfasse. Im Asset Management betreue das Unternehmen 1,4 Mrd. EUR Assets für Dritte.

Die Eigenkapitalquote liege aktuell bei 20,9%. Durch den weiteren Abverkauf solle die Nettoverschuldung (aktuell 914,4 Mio. EUR) weiter verringert werden (die Analysten würden 70 Mio. EUR Ende 2010 schätzen), wodurch die Eigenkapitalquote ansteige und das finanzielle Risiko sinke. Auf der Fremdkapitalseite würden in Q1/2011 450 bis 500 Mio. EUR zu refinanzieren sein. Aus heutiger Sicht sollte dies kein Problem darstellen, da sich PATRIZIA Immobilien in den vergangenen Jahren einen guten Track Rekord bei der Vermarktung von Beständen erarbeitet habe und die Zinszahlungen unter den Mieteinnahmen liegen würden.

Die Eigenkapitalverzinsung werde in diesem Jahr negativ ausfallen. Dieser Wert sei durch Bewertungsverluste aus den Zinsswaps belastet. In den kommenden Jahren werde die Verzinsung nach Erachten der Analysten bis 2012 auf 2,9% ansteigen. Durch den hohen Abschlag des Kurses auf den NAV liege die implizierte Verzinsung bei bis zu 5,2%. Die Dividendenpolitik des Unternehmens sei klar umrissen. Im ersten Schritt solle die Eigenkapitalquote auf 25% ansteigen und im zweiten Schritt könnten 25% der Nettoerträge ausgeschüttet werden. Da im Jahr 2011 diese Quote erreicht werden sollte, würden die Analysten davon ausgehen, dass für das Geschäftsjahr 2012 eine Dividende (0,05 EUR) gezahlt werde.

Kurstreiber für diese Aktie werde nach Erachten der Analysten der weitere Verkauf von Immobilien sein und die dadurch gezeigten Gewinne sowie die realisierten Cashflows.

Für 2010 plane das Unternehmen, bei den Blocktransaktionen leicht über 720 Einheiten zu liegen. Bei der Privatisierung sei nach Erachten der Analysten eine Zunahme der Verkäufe von 10% gegenüber dem Vorjahr realistisch. Zusätzlich würden noch in diesem Jahr verschiedene Projekte fertiggestellt. Das Unternehmen erwarte ein EBT von mindestens 10 Mio. EUR (ohne Bewertungen).

Die Analysten vom Bankhaus Lampe stufen die PATRIZIA Immobilien-Aktie von "kaufen" auf "halten" zurück. Das Kursziel sehe man nach wie vor bei 3,50 EUR. (Analyse vom 07.10.2010) (07.10.2010/ac/a/nw)