Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Frank Neumann, stuft die GAGFAH-Aktie (ISIN LU0269583422/ WKN A0LBDT) weiterhin mit "kaufen" ein.

GAGFAH sei ein Bestandshalter für Wohnimmobilien (ca. 165.000 Einheiten). Das eigene Asset Management werde auch Dritten angeboten, was zu weiteren Cash-flows führe. Die Bestände befänden sich quer über Deutschland verstreut. Größere Schwerpunkte würden Dresden (38.171), Berlin (27.700) und Hamburg (9.414) bilden. Der durchschnittliche Leerstand betrage 5,1%, wobei dieser in den einzelnen Regionen unterschiedlich ausfalle (zwischen 0,5% und 19,3%). Der NOI-Yield auf die Bestandsbewirtschaftung liege bei ca. 5,3%. Zusätzlich erziele das Unternehmen Erträge aus der Privatisierung des eigenen Wohnimmobilienbestandes (2.000 Einheiten p.a) und Cash-flows durch Blockverkäufe, die zum Buchwert veräußert würden.

Der Loan-to-Value liege mit 67% vergleichsweise hoch. Dieser solle u.a. durch Abverkäufe von Assets weiter verringert werden. Der durchschnittliche Kreditzins betrage 3,81%. In 2013 solle der größte Kredit (5,7 Mrd. EUR) refinanziert werden. Hier stelle das Management vorzeitige Schritte in Aussicht. Diese sollte nach Erachten der Analysten in Tranchen erfolgen. Mit News-flow hierzu sei erst ab Q1/2011 zu rechnen. Kreditmargen zwischen 150 bis 200 bps sollten aktuell realistisch sein.

Die Analysten würden davon ausgehen, dass das Unternehmen die Refinanzierung für weniger als 4,5% abschließen könne, was den FFO p.a. um maximal 0,12 EUR je Aktie verringern sollte. Die Eigenkapitalverzinsung sollte in diesem Jahr bei 3,4% liegen und in den kommenden Jahren auf 5,2% ansteigen. Die implizierte Rendite liege durch den hohen Abschlag zum NAV bei 5,4% und werde auf 8,2% anstiegen.

Kapitalerhöhungen seien nach Erachten der Analysten aktuell unwahrscheinlich, erst bei einem höheren Aktienkurs und bei potenziellen Zukäufen sollte dies eine Option darstellen. Jedes Quartal werde die Höhe der Dividende neu bestimmt. Die Analysten würden davon ausgehen, dass die Dividende bis Mitte nächsten Jahres bei 0,10 EUR stabil bleiben sollte. Für die zweite Jahreshälfte 2011, nach einer Refinanzierung der Kredite, würden sie davon ausgehen, dass diese auf 0,15 EUR anwachsen werde.

Kurzfristig werde es nach Erachten der Analysten nur wenige Kurstreiber geben. Mittelfristig sollte weiterer News-flow (ab Q1/2011) bei Kreditrefinanzierung zu vermelden sein.

Für 2010 plane das Unternehmen weitere Abverkäufe, um die Gewinne, als auch die Cash-flows zu generieren. Die Kosten sollten weiter verringert werden.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die GAGFAH-Aktie unverändert mit "kaufen". Das Kursziel werde von 6,50 EUR auf 6,80 EUR erhöht. (Analyse vom 07.10.2010) (07.10.2010/ac/a/d)