Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudia Lenz, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932/ WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.

Givaudan habe auch für die ersten neun Monate 2010 ein gutes organisches Wachstum von +9,8% aufgewiesen. Somit sei die Verlangsamung im 3Q10 (org. +8,5%) geringer als erwartet (VtE +6,3%) gewesen. Mit CHF 3,283 Mrd. (+8,5%) habe der Umsatz der Analysten und die Konsensschätzungen übertroffen. Die negativen Währungsauswirkungen seien im 3Q10 - wie erwartet - stärker ausgefallen (-3,3%). Givaudan habe die Ziele für das Geschäftsjahr, ein organisches Wachstum von über 5% und eine bereinigte EBITDA-Marge von 22,7%, bestätigt und rechne auch im vierten Quartal mit einem guten Geschäftsverlauf.

Beide Sparten hätten zum guten Ergebnis beigesteuert: Fragrances habe einen Umsatz von CHF 1,54 Mrd. (+11%) gemeldet, Flavours habe CHF 1,74 Mrd. (+6,5%) gemeldet. Auf einer schwachen Vergleichsbasis (erste neun Monate 2009: -3,5%) sei das organische Wachstum bei Fragrances mit +12% seit Jahresanfang weiterhin stark gewesen (3Q10 +9,6%). Der Geschäftsbereich Fine Fragrance (erste neun Monate 2010 +21%) habe von neuen Geschäften und solidem Volumenzuwachs profitiert, da sich die Auftragseingänge wieder normalisiert hätten. Zu Jahresanfang habe die Lageraufstockung positiv beigesteuert.

Europa und Nordamerika hätten das stärkste Wachstum (nachdem sie sich im letzten Jahr am schwächsten entwickelt hätten) verzeichnet. Lateinamerika dagegen habe ein hohes einstelliges Wachstum aufgewiesen. Verbraucherprodukte hätten ein organisches Wachstum von +9,4% seit Jahresbeginn verzeichnet. Motor dafür seien die Schwellenländer und neues Wachstum im Segment Air Care in Nordamerika gewesen.

Die Verlangsamung in der Sparte Flavours auf org. +7,5% (erste neun Monate 2010 +7,9%) sei trotz einer schwierigeren Vergleichsbasis (3Q09 +2,9%) geringer ausgefallen als erwartet. Das Wachstum in entwickelten Märkten sei durch Volumenzuwächse bei Getränken, Snacks und Süßwaren befördert worden. Die schwächsten Regionen seien das Vereinigte Königreich und Irland gewesen, wogegen Nordamerika ein Wachstum von +8,1% verzeichnet habe.

In beiden Sparten habe der Umsatz in den ersten neun Monaten knapp über den Erwartungen gelegen. Das Unternehmen habe seine Ziele für das Geschäftsjahr bekräftigt, und die Analysten würden ihre Prognose für das organische Wachstum leicht von 6,6% auf 7 bis 8% nach oben anpassen. Sie würden an ihrer Annahme von einer bereinigten EBITDA-Marge von 22,8% festhalten. Mit einem EV/EBITDA für 2011 von 10,7 würden Givaudan über dem historischen Durchschnitt von 9,5 bewertet.

Angesichts des Wachstums und der überdurchschnittlichen Margen erachten die Analysten von Vontobel Research diese Bewertung als fair und bestätigen ihr "hold"-Rating für die Givaudan-Aktie. Sie würden an dem Kursziel von CHF 1.080 festhalten. (Analyse vom 08.10.2010) (08.10.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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