Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Christoph Gubler, stuft die Aktie von William Demant (ISIN DK0010268440/ WKN 895318) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.

William Demant habe die Akquisition von Otix Global (ISIN US68906N2009/ WKN A1CUXT) angekündigt, ein US-Hörgerätehersteller und -vertreiber, dessen Marktanteil am globalen Hörgerätemarkt etwa 1% ausmache. William Demant werde USD 8,60 pro Otix-Aktie bezahlen, wodurch sich ein Kaufpreis von insgesamt USD 50 Mio. (DKK (Dänische Krone) 293 Mio.) ergebe, das sei ein Aufschlag von 110% auf den gestrigen Schlusskurs. Rechne man die damit einhergehende Neuverschuldung mit ein, wird William Demant die Transaktion USD 70 Mio. (DKK 410 Mio.) kosten. Aufgrund regulatorischer Schwierigkeiten werde sich Otix aus Deutschland zurückziehen und sich künftig ganz aufs US-Geschäft konzentrieren. Die Transaktion dürfte Ende 2010 abgeschlossen sein.

Otix produziere und vertreibe die Marken Sonic und HearingLife. Im Jahr 2009 habe es einen Umsatz von USD 96 Mio. und ein EBIT von USD -10 Mio. erwirtschaftet. Der von William Demant gezahlte Verkaufspreis entspreche dem 0,7-fachen des Umsatzes und erscheine auf den ersten Blick günstig.

Während der letzten 20 Jahre habe sich das mittlere Verhältnis von bezahltem Verkaufspreis zum Umsatz für Hörgerätehersteller auf 4 und für Großhändler auf 0,9 belaufen, was einen Durchschnitt von 2,5 ergebe. William Demant selbst werde derzeit zum 3,8-fachen seines Jahresumsatzes gehandelt. Otix bleibe aber hinter dem Marktdurchschnitt zurück und habe in den letzten vier Quartalen Umsatzwachstumszahlen von -15%, -27%, -23% und -19% in Lokalwährung sowie EBIT-Margen von -11%, -9%, -9% und -9% ausgewiesen.

William Demant erwarte, durch die Nutzung seiner Kapazitäten in Forschung- und Entwicklung und Marketing und Vertrieb mit der Marke Sonic und durch eine Kooperation der Geschäftsbereiche US Bernafon und Sonic Synergien freizusetzen. Die Übernahme werde im Jahr 2011 schätzungsweise DKK 500 Mio. beziehungsweise 6,5% zum Umsatz von William Demant beitragen. Man erwarte bestenfalls eine neutrale Auswirkung auf das Ergebnis, was einem negativen Effekt von etwa 150 Basispunkten auf die Margen und etwa 110 Basispunkten auf EBITA und Reingewinn entspreche.

Es sei ein fragwürdiger Schritt von William Demant. Im Verlauf seiner Geschichte habe Otix meistens unterdurchschnittlich abgeschnitten. William Demant habe hier zwar die Chance, Otix wieder auf Gewinnkurs zu bringen und dank dessen Vertriebsnetz auch den Absatz eigener Produkte zu fördern. Kurzfristig gesehen, werde Otix jedoch nichts zum Gewinn beitragen und im Gegenteil zu Integrations- und Restrukturierungskosten führen. Nach Meinung der Analysten werde sich die Übernahme nicht auf Mitbewerber wie Sonova (ISIN CH0012549785/ WKN 893484), GN Resound, Siemens (ISIN DE0007236101/ WKN 723610) oder Widex auswirken.

Man werde die Schätzungen anpassen.

Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Aktie von William Demant lautet "hold", das Kursziel sehen sie bei DKK 440. (Analyse vom 14.09.2010) (14.09.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.