Zürich (aktiencheck.de AG) - Christian Arnold, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Schulthess (ISIN CH0029926000/ WKN A0MQH9) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "reduce" ein.

Nach der Veröffentlichung der Ergebnisse des ersten Halbjahres 2010 hätten die Analysten ihre Einschätzungen in erster Linie für das GJ 10 wegen der tiefer als erwarteten Ergebnisse und die EBIT-Margenprognose von 8 bis 10% (ohne Berücksichtigung der Umstrukturierungskosten von CHF 6,6 Mio. in der Sparte Cooling Technology) für das GJ10 angepasst. Ihre Konzernumsatzschätzungen für die Geschäftsjahre 2010/11/12 hätten die Analysten angesichts ihrer höheren Umsatzprognosen der Sparte Heating Technology (HT) um -1%/+1%/+2% angehoben.

Im Hinblick auf das EBIT hätten die Analysten ihre Prognose für das GJ 10 um -22% gesenkt, in erster Linie wegen der niedrigeren Rentabilität der Sparte HT, während sie an ihren Schätzungen für die Geschäftsjahre 2011/12 nur Feinabstimmungen vorgenommen hätten (+/-0%). Gleiches gelte für ihre Reingewinnprognosen (-26%/-4%/-1%).

Es gebe Licht und Schatten im Wärmepumpengeschäft der Schulthess Group. Der Verlust von Marktanteilen im deutschen dreistufigen Vertriebskanal (Marke Siemens), wo der Umsatz mit den Installateuren über Großhändler abgewickelt werde, sei Besorgnis erregend. Auch die sehr niedrige Rentabilität in der Wärmetechniksparte im 1H 10 sei kein gutes Zeichen und zeige, dass Anpassungen in der Kostenstruktur notwendig seien.

Der Auftragseingang verzeichne aber zur Jahresmitte ein leichtes Plus, und das Geschäft in der Schweiz entwickle sich sehr gut. Die Analysten hätten auf dieser Grundlage ihre Margenschätzungen für die Wärmetechniksparte für alle drei Prognosejahre gesenkt, woraus sich EBIT-Anpassungen von -7% (GJ 2012E) und -27% (GJ 2010E) ergeben würden. Gleichzeitig hätten die Analysten ihre Umsatzerwartungen für die Wärmetechniksparte erhöht und würden hier im GJ 11 wieder ein positives Wachstum (bisher: 0%) durch einen etwas höheren Auftragseingang erwarten.

Die Analysten würden ferner erwarten, dass die Kältetechniksparte im GJ 11/12 dank der niedrigeren Kostenbasis wieder (etwas) Geld verdienen werde (EBIT-Marge 1,0% und 3,0%), und für die Waschtechniksparte angesichts der höheren EBIT-Marge im 1H 10 (16%) ihre Schätzung der EBIT-Marge erhöhen.

Die Analysten seien der Meinung, dass Schulthess im 1H 10 seinen Tiefststand erreicht habe, es bleibe aber abzuwarten, ob sich seine Umstrukturierungsmaßnahmen als erfolgreich erweisen würden und das Unternehmen in der Lage sei, sich wieder zu erholen. Sie würden den (deutschen) Markt für Wärmepumpen im Auge behalten, um zu sehen, ob Schulthess wieder in die Wachstumszone zurückkehre, was sie nicht vor 2011 erwarten würden. Ein Bewertungsanstieg sei somit zunächst nicht gerechtfertigt. Aufgrund der im Wesentlichen unveränderten Prognosen für die Geschäftsjahre 2011/12 würden die Analysten wenig Potenzial für eine Erhöhung ihres Kursziels von CHF 30 sehen, was von einer P/E-Ratio von 12 und einem EV/EBITDA von 6 für 2011 ausgehe.

Die Analysten von Vontobel Research warten auf eine Verbesserung der Prognosesicherheit und halten (noch) an ihrem "reduce"-Rating für die Aktie von Schulthess fest. (Analyse vom 18.08.2010) (18.08.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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