Zürich (aktiencheck.de AG) - Claudia Lenz, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von ARYZTA (ISIN CH0043238366/ WKN A0Q4FN) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "buy" ein.

ARYZTA habe bekannt gegeben, man beabsichtige die verbleibenden 50% am Tim Hortons JV (ISIN CA88706M1032/ WKN A0YBCU) für EUR 349 Mio. zu erwerben. Das Unternehmen Maidstone Bakeries habe bisher ausschließlich für Tim Hortons (3.600 Cafés in NA) produziert, wodurch es kaum Wachstum gegeben habe. Das Unternehmen habe ein EBITDA von EUR 49 Mio. erwirtschaftet.

Der Kaufpreis sei mit einem 14-fachen EV/EBITDA eher hoch (ESB/GK: 8,1), aber die Analysten würden ihn als gerechtfertigt ansehen, da sie von einer hohen Rentabilität ausgehen würden ( mehr als 20% EBITDA-Marge), ein Teil des Preises eine Prämie für den Verkäufer dargestellt habe, da die ursprüngliche Investition (ARYZTA EUR 60 Mio.) eher niedrig gewesen sei und ein großes Synergiepotenzial bestehe, das aus Sicht der Analysten freigesetzt werden könne.

Maidstone habe heute circa 45% freie Kapazitäten, aber in Zukunft werde ARYZTA die Verteilung für das unlängst erworbenen FSB-Geschäfts einsetzen (QSR Kanal). Man gehe davon aus, dass die freie Kapazität in zwölf bis achtzehn Monaten gefüllt werden könne, wodurch nennenswerte Synergien erzielt würden, die sich entsprechend positiv auf den Margen auswirken sollten (ARYZTAS mittelfristiges EBIT-Ziel: 15%, Ende 2009/10E: 9,0%).

Die Transaktion werde vermutlich durch die Ausgabe einer jederzeit abrufbaren, nachrangigen Anleihe finanziert werden. Zwar würden dadurch die Finanzierungskosten steigen (man gehe von einem Kupon von circa 5% bis 6% aus), aber diese Form der Finanzierung würde sich nicht auf die Verträge auswirken (Nettoverschuldung/EBITDA 3,5, sei nach der letzen Akquisition auf 3,0 gestiegen).

Und es gebe noch immer die 71%-ige Beteiligung an Origin Enterprise (ISIN IE00B1WV4493/ WKN A0MRA0) als mögliche Finanzierungsquelle (derzeitiger Wert EUR 250 Mio.). Obwohl der Kurs unlängst gestiegen sei (+13% sei dem "Weizenrummel"), liege er noch immer unter dem Niveau, zu dem ARYZTA bereit wäre zu verkaufen (VT E EUR 5 bis 6).

Aus Sicht der Analysten mache diese Transaktion strategisch durchaus Sinn und sie seien der Meinung, dass sie sich bereits nach einem Jahr positiv auf das EPS auswirken werde. Die Transaktion sollte Ende 2010 abgeschlossen werden. ARYZTA werde das Ergebnis des Geschäftsjahres 2009/10 am 27.09.2010 bekannt geben und man erwarte dann weitere Informationen.

Mit einem P/E 2012E von 12,1 erachten die Analysten von Vontobel Research die ARYZTA-Aktie als attraktiv bewertet und bestätigen ihr "buy"-Rating mit einem Kursziel von CHF 50. (Analyse vom 13.08.2010) (13.08.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.