Essen (aktiencheck.de AG) - Die Analystin der National-Bank AG, Andrea Großmann, stuft die Aktie von QSC (ISIN DE0005137004/ WKN 513700) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.

Der Kölner Breitbandanbieter habe einen soliden Q2-Bericht vorgelegt und im Hinblick auf Gewinn und Free Cashflow positiv überrascht. Dank des anziehenden Geschäfts mit IP-basierten Produkten hätten die Rückgänge im Bereich klassischer Festnetz- und Breitbandprodukte überkompensiert werden können, sodass der Umsatz auf Konzernebene um 1,2% auf 104,9 Mio. Euro zugelegt habe. Damit habe sich das Erlösplus im Rahmen der Markterwartungen bewegt.

Das EBITDA sei aufgrund des verbesserten Erlösmix sowie niedrigerer Netzkosten etwas deutlicher als erwartet um 3,7% auf 19,7 Mio. Euro geklettert. Daraus resultiere eine Verbesserung der Marge von 50 BP auf 18,8%, womit die Konsensschätzungen leicht übertroffen worden seien. Infolge geringerer Abschreibungen, niedrigerer Finanzierungsaufwendungen sowie einer deutlich reduzierten Steuerquote sei der Gewinn von 1,1 auf 4,3 Mio. Euro gestiegen, während der Konsens lediglich von 3,3 Mio. Euro ausgegangen sei. In punkto Free Cashflow habe der Konzern von geringeren Investitionen profitiert und mit 7,6 Mio. Euro (+192,3%) die Erwartungen von durchschnittlich 5,8 Mio. Euro signifikant überboten.

Der Breitbandnetzbetreiber habe mit den vorgelegten Q2-Ergebnissen überzeugen können. Der Ausblick falle in punkto Gewinn zuversichtlicher als bislang vom Gros der Marktbeobachter erwartet aus, sodass die Analysten eine Heraufsetzung der Konsensschätzungen als wahrscheinlich erachten würden. Da die Transformation von einem Netzbetreiber zum Service-Anbieter nach wie vor höchste Priorität genieße, dürfte der Konzern sobald nicht an historische Wachstumsraten anknüpfen können. Die Fokussierung auf höhermargige Dienste sowie der weitestgehend abgeschlossene Netzwerkausbau sollten unterdessen auf der Ertragsseite weiteres Potenzial eröffnen.

So würden im Konsens für das kommende Jahr bei stagnierenden Umsätzen EBITDA-Steigerungen von 28,3% (auf 78,6 Mio. Euro) sowie ein Gewinnplus von 38,7% (auf 18,5 Mio. Euro) erwartet. QSC sei zuversichtlich, dass die Transformation zu einem Service-Anbieter auch für 2011 neue Umsatz- und insbes. Ertragspotenziale eröffne. Die erwartete Steigerung der Ertragskraft sei nach Erachten der Analysten auf dem aktuellen Bewertungsniveau nicht hinreichend berücksichtigt. So weise der Titel auf Basis der Konsensschätzungen für das laufende und die kommenden beiden Jahr zwar in punkto KGV teilweise eine leicht überdurchschnittliche Bewertung auf.

Bei sämtlichen weiteren Relationen (Kurs/Umsatz-, Kurs/EBITDA-, Kurs/Buchwert-, EV/Umsatz-, EV/EBITDA-Verhältnis) ist indes ein Abschlag gegenüber dem Peergroup-Median zu konstatieren, sodass die Analysten der National-Bank AG weiterhin an der "kaufen"-Einstufung für die QSC-Aktie festhalten. Die ihres Erachtens attraktive Bewertung werde zudem von einer PEG-Ratio von 0,10 für das laufende und 0,37 für das kommende Jahr unterstrichen. Auf Basis ihres unveränderten Kursziels von 2,10 Euro würden sie dem Titel für 2010 und 2011 ein Kurs/Buchwert-Verhältnis von 1,2 bzw. 1,1 unterhalb des Peergroup-Medians von 1,8 respektive 1,6 zubilligen. (Analyse vom 09.08.2010) (09.08.2010/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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