Zürich (aktiencheck.de AG) - Teresa Nielsen, Analystin von Vontobel Research, stuft die Aktie von EFG International (ISIN CH0022268228/ WKN A0F6VT) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" unverändert mit "hold" ein.

EFG International habe für das 1. Halbjahr 2010 einen Reingewinn von CHF 88,4 Mio. erwirtschaftet, was im Jahresvergleich einer Steigerung von 17% entspreche (VontE: CHF 69 Mio., Konsens: CHF 73 Mio.). Der Umsatz sei jedoch nur um 1% im Jahresvergleich auf CHF 407,1 Mio. gestiegen, was zu einer enttäuschenden Bruttomarge von 92 Bp führe (GJ09: 107 Bp, VontE: 104 Bp, Konsens: 106 Bp). Der Grund für die tieferen Umsatzzahlen liege bei der tieferen Zinsmarge, was zu einem Rückgang der Bruttomarge um -8 Bp führe. Zudem hätten MBAM, CMA und DSAM tiefere Beiträge (-7 Bp) geleistet. EFG International habe die Bilanz wie erwartet mit Wertberichtigungen von CHF 860 Mio. bereinigt, was sich für den Titel in Zukunft positiv auswirken dürfte. Der Nettoneugeldzufluss von CHF 5 Mrd. (12%) liege über den Erwartungen.

EFG International habe Wertberichtigungen von CHF 859,5 Mio. in Verbindung mit MBAM, CMA und DSAM vorgenommen (per Ende 2009 hätten sich die gesamten immateriellen Vermögenswerte sowie der Goodwill auf CHF 927 Mio. belaufen; rund 93% dieser immateriellen Werte seien also abgeschrieben worden). Die Berichtigung habe keinen Einfluss auf das aufsichtsrechtliche Mindestkapital. Die Analysten hätten diesen Schritt zwar erwartet, ihres Erachtens sei jedoch eine Verzögerung bis Ende des Geschäftsjahres 2010 möglich gewesen. Sie seien der Meinung, dass die Bilanzbereinigung positiv für die Zukunft des Titels sei.

EFG International ziele bis Ende 2012 eine BIZ-Kernkapitalquote (Tier 1) von 16% an. Momentan liege die BIZ-Kernkapitalquote bei 13,0%. Die Analysten würden erwarten, dass EFG International über eine genügende Ertragsstärke verfüge, um das Kapital mithilfe von einbehaltenen Gewinnen zu erhöhen. Die Dividenden dürften dabei bei nahezu null liegen.

Der CFO Rudy von den Steen werde per 1. Oktober zurücktreten und durch Jean-Christophe Pernollet, einen ehemaligen Partner bei PCW, ersetzt.

Der Netto-Neugeldzufluss von CHF 5 Mrd. im 2. Quartal 2010 (annualisiertes Wachstum des Netto-Neugeldzuflusses: 11,6%) habe über den Erwartungen gelegen. Private Banking habe CHF 6,3 Mrd. (16%) beigesteuert.

Obwohl die Analysten die Wertberichtigung als positiv erachten würden, seien sie ob der ihrer Ansicht nach tiefen Bruttomarge enttäuscht gewesen. Sie würden ihre Schätzungen nach unten korrigieren, da sie eine unter den momentanen Erwartungen liegende Bruttomarge in die Berechnungen mit einbeziehen würden. Sie würden ihr Kursziel überprüfen, jedoch glauben, dass der momentane Abschlag, der aufgrund der Bilanzprobleme in ihrer Bewertung figuriere, in Zukunft weniger gerechtfertigt sein dürfte.

Die Analysten von Vontobel Research bestätigen ihre "hold"-Empfehlung für die EFG International-Aktie. (Analyse vom 28.07.2010) (28.07.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.