Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Marc Gabriel, stuft die Aurubis-Aktie (ISIN DE0006766504/ WKN 676650) unverändert mit dem Rating "halten" ein.

Die zuletzt bekannt gegebenen Zahlen für das zweite Quartal des Geschäftsjahres 2009/10 hätten erwartungsgemäß nicht an die guten Q1-Ergebnisse anknüpfen können. Die Bewertungseffekte hätten mit 10,5 Mio. EUR unterhalb der Erwartungen der Analysten (13 Mio. EUR) gelegen. Für die kommenden Quartale seien ihres Erachtens weitere Bewertungsgewinne aus dem alten Cumerio-Bestand (aktuell 89,5 Mio. EUR) ausgeschlossen. Trotz des schwachen Kupferpreises der letzten Wochen würden sie aktuell keinen Grund sehen, die Bewertungsgewinne wieder zu revidieren, da hier die USD-Stärke positiv entgegenwirke. Die Cumerio-Bestände dürften bei rund 5.100 EUR/t übernommen worden sein. Operativ habe das Ergebnis für das zweite Quartal bei 30,5 Mio. EUR gelegen. Daraus folge ein Vorsteuerergebnis für das erste Halbjahr von 77,1 Mio. EUR.

Die Segmente von Aurubis hätten sich wie folgt entwickelt: Im Segment Primärkupfer habe die Kathodenproduktion in den ersten sechs Monaten auf Rekordniveau (+5,6% auf 468.000t) gelegen. Insgesamt hätten die Umsatzerlöse im zweiten Quartal um 108,1% auf 1.531 Mio. EUR gesteigert werden können, getrieben durch höhere Metallpreise (vor allem Kupfer) sowie höhere Auslastung. Positiv beeinflusst worden sei das EBT von 22,6 Mio. EUR durch Preis- und Aufwertungseffekte aus dem Bestand von Cumerio.

Der Bereich Recycling/Edelmetalle habe aufgrund des höheren Durchsatzes sowie gestiegener Metallpreise seinen Umsatz um 58,8% auf 838 Mio. EUR im zweiten Quartal steigern können. Das EBT habe, bedingt durch die Vollauslastung der Produktionsanlagen bei guter Rohstoffverfügbarkeit sowie durchweg guter Raffinierlöhnen, im zweiten Quartal von -5,8 Mio. EUR (Vj.) auf 5,3 Mio. EUR deutlich zulegen können.

Die Business Unit Kupferprodukte hätten durch gestiegene Kupferpreise sowie höhere Absatzmengen (insbesondere bei Stranggussprofilen und Wirerod) ein Umsatzwachstum von 79,9% auf 1.663 Mio. EUR im zweiten Quartal erreicht. Auf EBT-Ebene habe das Unternehmen jedoch im zweiten Quartal zum Vorjahr einen Rückgang um -11,6% auf 5,3 Mio. EUR ausgewiesen, wenngleich sich dieses Ergebnis nach Erachten der Analysten noch steigern lassen dürfte.

Mit Beginn des Kalenderjahres 2010 sei der neue Stromliefervertrag in einem Umfang von 1 Mrd. Kilowattstunden Strom pro Jahr und einer Laufzeit von 30 Jahren in Kraft getreten. Die Entgelte würden sich nach einer Preis- und Leistungskomponente sowie einem Beitrag zu den Investitionskosten eines Kraftwerkes richten. In diesem Zusammenhang habe die Aurubis AG im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres einen Beitrag als immateriellen Vermögenswert aktiviert. Das Unternehmen sichere sich mit dem Investment eine kostengünstigere Stromversorgung für die Zukunft.

Das Unternehmen erwarte, dass sich das Angebot von Kupferkonzentraten in den kommenden Monaten nicht wesentlich erhöhen werde, da zusätzliche Produktionskapazitäten durch neue Projekte nur verzögert auf den Markt kommen würden.

Aurubis rechne im traditionell aktiven dritten Quartal mit einer guten Kupfernachfrage aufgrund des entsprechenden Kaufinteresses für Kathoden sowie für Gießwalzdraht und andere Kupferprodukte. Die Analysten würden in China trotz der staatlichen Maßnahmen zur Wirtschaftsdämpfung davon ausgehen, dass das Wachstum in diesem Markt auch in den kommenden Quartalen weiter ansteige. Aurubis habe zuletzt von einer guten Orderlage der kupferverarbeitenden Industrie berichtet, diese sollte sich im zweiten Kalenderhalbjahr leicht abschwächen, nachdem sich auch hier der Basiseffekt einstellen werde.

Insgesamt sei die Grundeinschätzung des gesamten Kupfermarktes für die kommenden Monate positiv, jedoch könnten aufgrund der aktuellen Tagesereignisse die Preise deutlich schwanken. Nachdem der Kupferpreis im April von knapp 8.000 USD auf zwischenzeitlich 6.100 USD zurückgekommen sei, sollte dies sich auch umsatzseitig in den Zahlen für das dritte Quartal widerspiegeln. Nachdem im ersten Halbjahr 2009 bereits 4,5 Mrd. EUR Umsatz erzielt worden seien, würden die Analysten für das zweite Halbjahr rund 4,0 Mrd. EUR erwarten. Für das laufende dritte Quartal des Geschäftsjahres würden sie, wie saisonal üblich, von einem guten operativen Geschäft ausgehen, sodass hier operativ leicht bessere Ergebnisse als in den ersten beiden Quartalen ausgewiesen werden sollten. Für das Gesamtjahr würden sie unverändert mit einem operativen Ergebnis von 157,5 Mio. EUR rechnen.

Für das Gesamtjahr würden die Analysten ein EBT von 247 Mio. EUR erwarten. Dabei sei jedoch immer noch der Einfluss der genannten Bewertungseffekte zu beachten, die im ersten Halbjahr 89,5 Mio. EUR ausgemacht hätten. Nachdem weitere Bewertungsgewinne aus dem Cumerio-Bestand auszuschließen seien, gelte es den Blick im zweiten Halbjahr auf das operative Geschäft zu richten. Hier sollte ein EBT-Niveau von 35 bis 40 Mio. EUR pro Quartal möglich sein.

Nachdem für die kommenden Quartale keine weiteren positiven Bewertungseffekte anfallen würden, liege der Fokus zunehmend auf dem operativen Geschäft. Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich die Schmelzlöhne in den kommenden Monaten nicht verbessern sollten, jedoch profitiere Aurubis hierbei mittelfristig aufgrund der USD-Stärke. Sie würden den Effekt aus den Devisenoptionsgeschäften auf 2 bis 3 Mio. EUR schätzen, dieser Betrag dürfte bei anhaltender USD-Stärke in 2011 zweistellig ausfallen.

Die Aktie notiere aktuell mit einem KGV für 2010/11 von 11 auf einem gut bewerteten Niveau. Dass die Analysten die Gewinnerwartung für 2010/11 geringer sehen würden als 2009/10, liege einzig in den fehlenden Bewertungseffekten begründet. Ein EBT von 203,5 Mio. EUR für 2010/11 wäre damit das rein operative Ergebnis. Kurse um 35,00 EUR würden den Analysten für einen Positionsaufbau geeignet erscheinen. Das faire Kursniveau für die Aktie würden sie aktuell bei 41 EUR (zuvor 37 EUR) sehen.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bewerten die Aurubis-Aktie weiterhin mit dem Rating "halten". (Analyse vom 15.06.2010) (15.06.2010/ac/a/d)