Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klingner, stuft die Aragon-Aktie (ISIN DE000A0B9N37/ WKN A0B9N3) von "kaufen" auf "halten" herab.

Aragon habe am 31.05.2010 Q1-Zahlen für 2009 veröffentlicht, die im Rahmen der Erwartungen gelegen hätten. Der Umsatz sei um 65% auf EUR 23,7 Mio. gestiegen. Organisch gewachsen sei Aragon insbesondere durch einen um 29% auf EUR 349 Mio. erhöhten Absatz von Finanzprodukten (insbesondere Versicherungen) und die vor allem aufgrund der Erholung der Kapitalmärkte um 80% auf EUR 3,8 Mrd. gestiegenen Assets under Administration. Des Weiteren hätten die Erstkonsolidierung der Scopia (MLP Österreich) und der inpunkto sowie die Partnerschaft mit E&S den Umsatz getrieben.

Ergebnisseitig habe sich das EBITDA von EUR -0,4 Mio. auf EUR 0,5 Mio. verbessert. Dabei habe sich das hohe Umsatzwachstum nicht ganz so stark wie erwartet auf das Ergebnis niedergeschlagen. Insbesondere das EBITDA von EUR -0,1 Mio. der Fundmatrix und die mit 2% relativ geringe EBITDA-Marge des Segments Broker Pools (JDC und BIT) hätten den Ergebnisanstieg begrenzt. Der Großteil des EBITDA's (EUR 0,6 Mio., Marge 8%) sei im Bereich Financial Consulting (Compexx, inpunkto, Scopia) erzielt worden. Die biw Bank entwickle sich bei Kontenanzahl und abgewickelten Orders weiter gut, habe aber in Q1 nur einen Ergebnisbeitrag von EUR 40 Tsd. beigesteuert.

Beim Maklerpool JDC würden nach wie vor der geringe Absatz von hochmargigen Produkten wie Zertifikaten und Aktienfonds, der hohe Wettbewerb unter den Maklerpools, der die Provisionen negativ beeinflusst und die Kosten für das Haftungsdach ein höheres Ergebnisniveau verhindern. Durch das anhaltend schwierige Umfeld für geschlossene Fonds sei die Entwicklung der BIT weiter verhalten.

Aragon habe den Ausblick für 2010 spezifiziert und rechne mit einem Umsatz von über EUR 120 Mio. Eine Ergebnisguidance sei nicht abgegeben worden. Angesichts der anhaltend unsicheren Lage an den Finanzmärkten, die den Produktabsatz stark beeinflusse, werde an der Umsatzprognose für 2010 festgehalten (SES Research-Erwartungen: EUR 111 Mio.).

Im Jahresverlauf werde im Rahmen der Buy and Build Strategie mit weiteren Akquisitionen gerechnet. Dabei dürfte der Fokus auf dem Bereich Strukturvertrieb, der höhere Margen als Broker Pools aufweise, liegen.

Das unveränderte Kursziel von EUR 11 sei mittlerweile erreicht worden. Die dynamische Wachstumsperspektive sei mit einem EV/EBITDA von 7,8 für 2011 bereits angemessen gepreist, zumal die Ergebnisvisibilität umfeldbedingt niedrig bleibe.

Die Analysten von SES Research senken das Rating für die Aragon-Aktie von "kaufen" auf "halten". (Analyse vom 31.05.2010) (31.05.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.