Wien (aktiencheck.de AG) - Stefan Maxian, Analyst der Raiffeisen Centrobank, stuft die Aktie der Vienna Insurance Group (ISIN AT0000908504/ WKN A0ET17) von "halten" auf "kaufen" herauf.

Die Zahlen des Q1 hätten sich positiv gezeigt und bezüglich des Gewinns vor Steuern etwas über den Analystenschätzungen bzw. 9% über den Konsensuserwartungen gelegen. Gestiegene Nettoprämien um +8% und ein positives Investmentergebnis hätten trotz schlechten Wetterbedingungen (Schneeschäden) hierzu beigetragen.

Der Börsengang des polnischen Versicherungsriesen PZU könnte als Trigger für die Aktien der Vienna Insurance Group gesehen werden, da die PZU auf Preis/Buch bzw. Preis/Embedded Value teurer als die Aktie der Vienna Insurance Group notiere. Auch die Befürchtungen von Investoren, nach denen die MSCI Anpassung negative Auswirkungen haben könnte, hätten sich nicht bestätigt.

Aufgrund der konservativen Investmentpolitik sei auch das Engagement in Anleihen von Portugal, Italien, Griechenland und Spanien relativ gering. Das Management habe sein Vorhaben den Nettogewinn vor Steuern bekräftigt, um mindestens 10% für das Jahr 2010 zu steigern. Aufgrund von Einmaleffekten 2009 würden die Analysten diese Schätzung als eher konservativ erachten. Unterstützt durch CEE-Währungen, würden sie den Gewinnanstieg vor Steuern auf rund 16% schätzen.

Vienna Insurance Group partizipiere sehr stark am CEE-Markt. Rund 50% der Prämien und 40% des Nettogewinns vor Steuern würden hier erwirtschaftet. Positiv zu bewerten sei das überdurchschnittliche Wachstumspotenzial durch geringe Dichte an Versicherungsprodukten im osteuropäischen Raum. Die Kooperation mit Erste Bank Group stärke weiter das Distributionsnetz. Die Investmentpolitik sei konservativ.

Das große Wachstum der letzten Jahre sei stark durch Akquisitionen unterstützt worden. Keine Übernahmemöglichkeiten in den Zielmärkten Polen und Ungarn könnten weniger starkes Wachstum bedeuten. Der Streubesitzanteil sei relativ gering. Es herrsche Unsicherheit bezüglich neuer Eigenkapitalerfordernisse gemäß Solvency II.

Die Analysten der Raiffeisen Centrobank belassen ihre Berechnungsmodelle unverändert und bestätigen ihr Kursziel von EUR 44, heben allerdings ihre Empfehlung für die Vienna Insurance Group-Aktie von "halten" auf "kaufen". (Analyse vom 27.05.2010) (27.05.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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