Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Sonova (ISIN CH0012549785/ WKN 893484) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.

Erwartungsgemäß habe Sonova in GF 2009/10 ein überdurchschnittliches Ergebnis verzeichnet, habe aber für 2010/11 eine normalisierte Prognose abgegeben. Sonova habe in seinem Kerngeschäft, dem Hörgerätegeschäft, Marktanteile hinzugewonnen und werde nach Erachten der Analysten weitere Anteile gewinnen. Eine Herausforderung seien noch immer die Innenohr- und die Mittelohrprothese sowie das Geschäft mit IO-Geräten. Die Analysten hätten ihre Schätzungen nur geringfügig angepasst und würden für die nächsten vier Jahre ein durchschnittliches EPS-Wachstum von 15% erwarten.

Für das GJ 2010/11 rechne die Unternehmensleitung mit einem Umsatzwachstum in Lokalwährungen von 8 bis 10% (im Vergleich dazu seien 18% ausgewiesen worden) und einer EBITA-Marge von 26 bis 27% (ausgewiesen: 28%). Gründe für die tieferen Unternehmensprognosen seien die hohe Vergleichsbasis, der rückläufige Beitrag des VA-Segments in den USA, der zunehmend härtere Wettbewerb, der wider Erwarten wohl schwächere Beitrag aus der Akquisition von Advanced Bionics, Integrationskosten und notwendige Investitionen in die Produktentwicklung.

Die Ergebnisse hätten die Erwartungen um 1% beim Umsatz, um 2% beim EBITA und um 3% beim Reingewinn übertroffen. Das Umsatzwachstum des zweiten Halbjahres von 22% habe sich wie folgt zusammengesetzt: organisches Wachstum 19,3%, Übernahmen 6,5% und Wechselkurseffekte -3,8%. Gegenüber der Entwicklung des Hörgerätemarkts in der zweiten Jahreshälfte von schätzungsweise 3 bis 4% (WDH 7%, GN Resound -3%, Otix -21%, Amplifon 5%, AUDIKA 3%, HearUSA -6%) habe Sonova eindeutig Marktanteile hinzugewonnen.

Die DCF-Analyse der Analysten ergebe einen Fair Value von CHF 152, doch mit einem P/E von 19 für 2011 und 13 für 2012 werde Sonova gegenüber dem Durchschnitt der Schweizer Medtech-Vergleichsgruppe mit einem Aufschlag von 30 bis 60% gehandelt. Bei einem geschätzten durchschnittlichen jährlichen EPS-Wachstum von 15% und angesichts der bevorstehenden Investitionsphase würden die Analysten bei der aktuellen Bewertung kaum Aufwärtspotenzial sehen.

Ausgehend von einem Ziel-P/E von 20 für 2011/12 bekräftigen die Analysten von Vontobel Research ihr Kursziel von CHF 135 und ihr "hold"-Rating für die Sonova-Aktie. (Analyse vom 19.05.2010) (19.05.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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