Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Bulgari (ISIN IT0001119087/ WKN 896275) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "reduce" ein.

In Q1 10 sei der Umsatz von Bulgari um 11,8% (org. +12,6%) auf EUR 199 Mio. gestiegen, das EBIT habe sich auf EUR -0,3 Mio. (Q1 09: EUR -23,8 Mio.) und der Reingewinn auf EUR -8,3 Mio. (Q1 09: EUR -29,3 Mio.) belaufen. Nord- und Südamerika hätten das stärkste Wachstum mit +49% verzeichnet (org., hätten allerdings auch die einfachste Vergleichsbasis gehabt: -44,3%), gefolgt von Asien ohne Japan (+32%); Großchina habe +39% erreicht. Das Wachstum habe sich in Europa auf +5,6% belaufen, in Japan auf -7,6%. Im April habe Bulgari ein zweistelliges Umsatzwachstum aufrechterhalten können (+15%), und auf der Baselworld habe Bulgari 60% mehr Aufträge als im Vorjahr erhalten.

Die Zahlen fürs Q1 10 seien höher ausgefallen als erwartet (org. Wachstum +12,6% ggü. +8%, EBIT-Gewinnschwelle ggü. Verlust von EUR 5 Mio.), insbesondere Nord- und Südamerika seien eine Überraschung gewesen. Bei den Produktkategorien habe Schmuck als die wichtigste (44% der Kategorien insgesamt) ein organisches Wachstum von +11,0% verzeichnet, wogegen Uhren (21%) unverändert geblieben seien (-0,4%). Dies sei auch auf die Bereinigung der Marke Gerald Genta/Daniel Roth zurückzuführen, die als Kollektion in Bulgari integriert werde. Ohne diese beiden Marken sei der organische Umsatz um +7,4% gestiegen.

Das stärkste Wachstum hätten Parfums und Kosmetika mit +30,4% verzeichnet (org., Q1 09: -31,4%), jedoch auch Accessoires hätten deutlich um +24,6% zugelegt (Q1 09: -44,7%). In Q1 10 sei kein größerer Unterschied beim eigenen Einzelhandel und Großhandel zu beobachten gewesen, Handtaschen hätten bei DOS jedoch einen überproportionalen Anstieg (+43%) erlebt. Die Bruttomarge habe sich von 63,3% auf 63,8% verbessert, was als übliches Niveau gelte. Kostenmaßnahmen (Personalkosten -14%) hätten sich positiv aufs EBIT ausgewirkt, aber auch Werbung sei um -9% zurückgeschraubt worden.

Mit einem organischen Umsatzwachstum von 12,6% liege Bulgari hinter Hermès (+20%) zurück, aber gleichauf mit LVMH (+13%). Regional betrachtet seien Nord- und Südamerika eine positive Überraschung, während bei den Produktkategorien Parfüme besser abgeschnitten hätten als erwartet. Andererseits habe die Uhrensparte immer noch unter Schwierigkeiten zu leiden gehabt, was teils auf die Umstrukturierung der Marke Gerald Genta/Daniel Roth zurückzuführen sei. Der einzige rückläufige Markt, Japan, mache immer noch 18% des Konzernumsatzes aus, während Großchina inzwischen bereits bei 16% liege.

Das Q1 ist der erste Schritt zur Wende, die Analysten von Vontobel Research bleiben jedoch bei ihrem "reduce"-Rating für die Bulgari-Aktie, da das P/E 11E mit 26,9 weit über dem vergleichbarer Unternehmen liegt. Das Kursziel werde bei EUR 5 gesehen. (Analyse vom 11.05.2010) (11.05.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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