Essen (aktiencheck.de AG) - Die Analystin der National-Bank AG, Andrea Großmann, stuft die Aktie von QSC (ISIN DE0005137004/ WKN 513700) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.

Der Q1-Geschäftsgang des Kölner Breitbandanbieters sei wie erwartet von der Investitionszurückhaltung mittelständischer Unternehmen sowie dem bewussten Verzicht auf margenschwaches konventionelles Sprachgeschäft geprägt gewesen. So habe der Umsatz - auch aufgrund der ungewöhnlich hohen Vergleichsbasis im Vorjahr - um 1,6% auf 105,9 Mio. EUR nachgegeben. Dabei seien die Umsätze mit herkömmlichen Netzbetreiberprodukten (Call-by-Call, ADSL 2+) um 11,6% auf 36,7 Mio. EUR gesunken, wohingegen die mit IP-basierten Produkten und Diensten erwirtschafteten Erlöse um 4,7% auf 69,2 Mio. EUR zugelegt hätten.

Dank der Verschiebung im Umsatzmix zugunsten höhermargiger Produkte sowie rückläufiger Netzwerkkosten habe das EBITDA marginal (um 0,5%) auf 19,6 Mio. EUR zugelegt. Die EBITDA-Marge sei - wie im Konsens angenommen - auf rund 19% verbessert worden. Infolge niedrigerer Abschreibungen sei die EBIT-Marge um 140 BP auf 3,7% gestiegen. Mit einer Gewinnsteigerung von 128,6% auf 3,2 Mio. EUR habe QSC indes die Markterwartungen (2,6 Mio. EUR) deutlich übertroffen, was auf ein verbessertes Finanzergebnis sowie eine niedrigere Steuerbelastung zurückzuführen sein dürfte. Positiv hervorzuheben sei zudem die infolge geringerer Investitionen fortschreitende Verbesserung des Free Cashflow um 15,0% von 4,6 Mio. EUR.

Der Kölner Breitbandanbieter habe insgesamt solide Q1-Ergebnisse vorgelegt, und im Hinblick auf den Umsatz und das EBITDA die Markterwartungen erfüllt. In punkto Gewinn habe sich das Unternehmen vor allem dank eines verbesserten Finanzergebnisses und einer geringeren Steuerbelastung besser als erwartet geschlagen. Da die Transformation von einem Netzbetreiber zum Service-Anbieter nach wie vor höchste Priorität genieße, dürfte der Konzern sobald nicht an historische Wachstumsraten anknüpfen können. Die Fokussierung auf höhermargige Dienste sollte unterdessen auf der Ertragsseite weiteres Potenzial eröffnen. So würden für das laufende Jahr im Konsens bei einer Erlössteigerung von 1,7% ein EBIT-Plus von 100% sowie eine Gewinnverbesserung von 150% erwartet.

Im kommenden Jahr traue das Gros der Marktbeobachter dem Unternehmen einen EBIT-Zuwachs von 25% sowie ein Gewinnplus von 35% zu. Die erwartete Steigerung der Ertragskraft sei nach Erachten der Analysten auf dem aktuellen Bewertungsniveau nicht hinreichend berücksichtigt. So weise der Titel auf Basis der Konsensschätzungen für das laufende und das kommende Jahr zwar in punkto KGV eine leicht überdurchschnittliche Bewertung auf.

Bei sämtlichen weiteren Relationen (Kurs/Umsatz-, Kurs/EBITDA-, Kurs/Buchwert-, EV/Umsatz-, EV/EBITDA-Verhältnis) sei indes ein Abschlag gegenüber dem Peergroup-Median zu konstatieren, sodass die Analysten weiterhin an der "kaufen"-Einstufung für die Aktie festhalten würden. Die ihres Erachtens attraktive Bewertung werde zudem von einer PEG-Ratio von 0,09 für das laufende und 0,36 für das kommende Jahr unterstrichen. Auf Basis des bereits auf 2,10 EUR reduzierten Kursziels würden die Analysten dem Titel für 2011 und 2012 ein Kurs/Buchwert-Verhältnis von 1,4 im Rahmen des Peergroup-Medians zubilligen.

Die Analysten der National-Bank AG bewerten die Aktie von QSC nach wie vor mit "kaufen". (Analyse vom 10.05.2010) (10.05.2010/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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