Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605/ WKN 922031) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "buy" ein.

Adecco habe solide Erstquartalszahlen vorlegen können. Diese seien zwar nicht ganz so hoch wie von den Analysten prognostiziert, würden aber deutlich über dem Konsens liegen. Der Umsatz von EUR 3,96 Mrd. habe 7% höher (-1% org.) gelegen. Die Bruttomarge habe mit 18,0% sogar über den allgemeinen Erwartungen (VontE: 17,7%, Konsens: 17,4%) gelegen und ergebe einen Bruttogewinn von EUR 712 Mio., das sei nur 1% unter der Analysten- bzw. 5% über der Konsensprognose. Die Vertriebs- und Verwaltungskosten seien erwartungsgemäß, die Abschreibungen und Amortisationen hingegen niedriger ausgefallen, woraus sich ein starkes EBIT von EUR 100 Mio. ergebe (3% über der Analysten- bzw. 25% über der Konsensprognose). Der Reingewinn von EUR 57 Mio. schließlich liege 13% unter dem Schätzwert der Analysten, übertreffe die Konsenserwartung aber um 27%.

Das organische Wachstum habe die Erwartungen der Analysten verfehlt, was hauptsächlich auf das schwächere Wachstum in Nordamerika (+2%), Großbritannien/Irland (-9%) und Deutschland (-4%) zurückzuführen gewesen sei. Frankreich, Japan, Italien, die iberische Halbinsel, die nordischen Länder und die Beneluxstaaten hätten dagegen die Erwartungen erfüllt. Die Emerging Markets hätten sich mit einem Wachstum von 19% sogar stärker als angenommen entwickelt. Obwohl die Umsatzerwartungen verfehlt worden seien, habe sich das EBITA - relativ überraschend - auf EUR 113 Mio. belaufen und damit leicht über der Prognose der Analysten gelegen. Zu verdanken sei dies höheren Bruttomargen und dem strikten Kostenmanagement. Adecco sei in sämtlichen Regionen profitabel gewesen und habe in Nordamerika, Japan und den Beneluxstaaten besonders gute Margen erreicht.

Die organische Umsatzentwicklung nach Business Lines zeige deutlich, an welchem Punkt wir uns gegenwärtig im Zyklus befinden würden. Die allgemeine Personalvermittlung im Industriesegment habe um 5% zugenommen (früher Zeitpunkt im Zyklus), während im Bürosegment und bei der Fachkräftevermittlung ein Minus von 12% bzw. 7% verzeichnet worden sei.

Adeccos Resultate würden vor allem bei der Rentabilität (dies auch dank des franz. Unternehmenssteuerrechts) überzeugen, aber auch insgesamt eine überzeugende Leistung darstellen. Zwar sei das organische Wachstum nicht ganz so stark gewesen wie von den Analysten erwartet, habe aber immer noch leicht über dem Konsens gelegen. Das Wachstum habe sich über das ganze Quartal hinweg beschleunigt und sei im März positiv für den Gesamtkonzern gewesen. Der Reingewinn, der nicht auf etwaigen Steuerverbuchungseffekten basiere, überzeuge vollauf.

Die Analysten von Vontobel Research sind überzeugt, dass die Adecco-Aktie auf gutem Weg ist, die anvisierte EBITA-Marge von 5,5% mittelfristig zu erreichen und halten an ihrem "buy"-Rating sowie dem Kursziel von CHF 80 fest. (Analyse vom 06.05.2010) (06.05.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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