Zürich (aktiencheck.de AG) - Christoph Gubler, Analyst von Vontobel Research, stuft die Nobel Biocare-Aktie (ISIN CH0037851646/ WKN A0NH9T) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit dem Rating "hold" ein.

Der Umsatz, das EBIT und der Reingewinn hätten die Konsenserwartungen um 8%, 22% und 29% verfehlt. Der Umsatz im 1. Quartal 2010 habe sich auf EUR 136,7 Mio. belaufen (Vontobel-Schätzung: EUR 148 Mio., Konsens: EUR 149 Mio.). Das EBIT habe EUR 26,5 Mio. betragen (Vontobel-Prognose: EUR 33 Mio., Konsens: EUR 34 Mio.). Es sei ein Reingewinn (ohne den einmaligen positiven Währungseffekt) von EUR 16,3 Mio. erzielt worden (Vontobel-Prognose: EUR 23 Mio., Konsens: EUR 23 Mio.). Das Management bekräftige seine Einschätzung, dass der Dentalmarkt "möglicherweise" 2010 wieder zu einem Wachstumskurs zurückfinden "könne", doch sei es angesichts der begrenzten Prognosesicherheit schwierig, eine verlässlichere Prognose abzugeben.

Das Umsatzwachstum habe sich im 1. Quartal auf -7% belaufen (Vontobel-Schätzung: 2%, STMN +3%, alle Zahlen in Lokalwährung) und bestätige nicht den Verbesserungstrend, der im 4. Quartal 2009 zu beobachten gewesen sei. Nobel Biocares Umsatzwachstum bleibe damit hinter den +6% von Zimmer, den +3% von Straumann und den -1% von Biomet zurück. Das NA-Wachstum sei auf -7% gekommen (Vontobel-Schätzung: 3%, STMN 8%). Nach Bereinigung des Basiseffektes scheine sich der Markt stabilisiert zu haben.

Aus Europa sei nach schwachen Ergebnissen in Deutschland und Schweden ein Wachstum von -7% gemeldet worden (Vontobel-Schätzung: 1%, STMN 1%), während sich die Entwicklung in Spanien stabilisiert habe und das positive Wachstum in Frankreich und Italien angehalten habe. In Asien habe das Unternehmen ein Wachstum von -3% erzielt (Vontobel-Schätzung 5%, STMN -2%). Das Wachstum in Australien und China sei durch die Stagnation in Japan und den Rückgang der Umsätze in Taiwan und an Großhändler gedämpft worden. Im Rest der Welt seien die Umsätze nach den Problemen in Brasilien um -44% zurückgegangen (Vontobel-Schätzung: -10%, STMN 26%).

Die Bruttomarge habe im 1. Quartal bei 79,2% gelegen (Vontobel-Schätzung 79,5%) und sei durch einen negativen Mixeffekt (Procera) beeinträchtigt worden. Die EBIT-Marge habe 19,4% (Vontobel-Schätzung: 22,4%) erreicht, gedämpft durch niedrigere Volumen, Investitionen in die Markteinführung von Procera sowie höhere Marketing- und Vertriebskosten. Die Reingewinnmarge (bereinigt um einen einmaligen positiven Wechselkurseffekt in Höhe von EUR 30 Mio.) habe sich auf 11,9% belaufen (Vontobel-Schätzung: 15,7%).

Nobel Biocare verliere Anteile an einem stagnierenden Markt. Die Umsatzentwicklung lasse in allen Regionen zu wünschen übrig. Die operative Rentabilität leide unter dem Volumenrückgang, Investitionen für die Markteinführung von NobelProcera-Produkten und dem (notwendigen) Anstieg der Vertriebs- und Marketingkosten. Der Ausblick bleibe trübe. Nobel Biocare werde derzeit zu einem P/E und EV/EBITDA 2011 von 19 bzw. 12 gehandelt, dies entspreche einem Abschlag von 15% gegenüber STMN, liege aber immer noch am obersten Ende der Schweizer Medizinaltechnikunternehmen. Die Analysten würden ihre Schätzungen reduzieren müssen.

Das Rating der Analysten von Vontobel Research für die Nobel Biocare-Aktie lautet "hold". Das Kursziel von CHF 33 werde überprüft. (Analyse vom 28.04.2010) (28.04.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.