Wien (aktiencheck.de AG) - Stefan Maxian und Reinhard Ebenauer, Analysten der Raiffeisen Centrobank, stufen die Aktie der Vienna Insurance Group (ISIN AT0000908504/ WKN A0ET17) mit "halten" ein.

Mit dem Börsegang des größten polnischen Versicherungsunternehmens PZU sei der Fokus verstärkt auf Versicherungsaktien gerichtet. Kürzliche Kursspekulationen der polnischen Presse würden recht hohe Kurs-Buchwert-Verhältnisse im Rahmen dieses IPO erwarten lassen. Die Vienna Insurance Group generiere 50% ihrer Prämien und 57% ihres Embedded Value in CEE. Damit sei es jenes gelistete Versicherungsunternehmen mit dem größten CEE-Anteil, mit Ausnahme von weniger liquiden Titeln. Mit Aktivitäten in 21 Ländern der Region sei es der größte westliche Versicherer in CEE.

Die Zahlen des Geschäftsjahres 2009 hätten im Bereich der Erwartungen gelegen. Der Gewinn vor Steuern von EUR 441 Mio. und der Nettogewinn vor Berücksichtigung der Hybridanleihe von EUR 340 Mio. hätten den Konsensusschätzungen entsprochen. Nach Abzug des Kupons der Hybridanleihe ergebe dies einen ausschüttungsfähigen Nettogewinn von EUR 308 Mio., was einem Gewinn je Aktie von EUR 2,40 entspreche.

Das Management habe sein Vorhaben bekräftigt, den Nettogewinn vor Steuern um mindestens 10% für das Jahr 2010 zu steigern. Da das Jahr 2009 jedoch von einer außerordentlichen Abschreibung des Firmenwerts in der Ukraine und von vergleichsweise hohen Verlusten infolge von Überschwemmungen und Hagelstürmen geprägt gewesen sei, erachte man diese Schätzung als eher konservativ. Unterstützt durch die Währungen des osteuropäischen Raums, schätze man den Gewinnanstieg vor Steuern auf rund 16%.

Die Vienna Insurance Group partizipiere sehr stark am CEE-Markt. Rund 50% der Prämien und 40% des Nettogewinns vor Steuern würden hier erwirtschaftet. Das Wachstumspotenzial sei überdurchschnittlich durch geringe Dichte an Versicherungsprodukten im osteuropäischen Raum. Die Kooperation mit Erste Bank Group stärke weiter das Distributionsnetz.

Das große Wachstum der letzten Jahre sei stark durch Akquisitionen unterstützt worden. Keine Übernahmemöglichkeiten in den Zielmärkten Polen und Ungarn könnten weniger starkes Wachstum bedeuten. Der Streubesitzanteil sei relativ gering. Es herrsche Unsicherheit bezüglich neuer Eigenkapitalerfordernisse gemäß Solvency II.

Die Analysten der Raiffeisen Centrobank nehmen die Analyse der Vienna Insurance Group-Aktie mit einer "halten"-Empfehlung wieder auf und errechnen aufgrund verschiedener Bewertungsmethoden ein Kursziel von EUR 44,00. (Analyse vom 26.04.2010) (26.04.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.