Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Marc Gabriel, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062/ WKN 519406) nach wie vor mit dem Rating "kaufen" ein.

Nachdem bereits vorläufige Zahlen veröffentlicht worden seien und die endgültigen Zahlen nicht abgewichen seien, liege der Fokus auf 2010: Das Management habe sich nicht zu einer quantitativen Guidance für das laufende Jahr geäußert, dennoch würden einige Indikationen auf eine Verbesserung der Ergebnisse hindeuten:

Bei Agrar dürften der Wegfall der Sonderbelastungen (20 Mio. EUR) aus den Düngemittelabwertungen und der Kaufzurückhaltung der Landwirte und ein starkes Nacherfassungsgeschäft bei Getreide nach Erachten der Analysten zu einem Vorsteuerergebnis von bis zu 46 Mio. EUR (2009: 25,1 Mio. EUR) führen.

Der Bereich Bau bleibe auch 2010 das Sorgenkind (2009: EBT-Marge: 0,35% EBT: 6,24 Mio. EUR). Ziel bleibe eine Ergebnisverbesserung. Die Analysten würden aktuell ein EBT für 2010 von 8 Mio. EUR für realistisch halten, da sie keine wesentlichen Impulse aus den Konjunkturprogrammen für die Baustoffsparte der BayWa erwarten würden; zudem würden sie bei einer steigenden Anzahl der Privatinsolvenzen mit Konsumzurückhaltung in diesem Segment rechnen.

Was Energie anbetreffe, dürfte das sehr gute Vorjahresergebnis (EBT 2009: 23 Mio. EUR) des klassischen Energiegeschäfts (Kraft- und Schmierstoffe) schwer zu übertreffen sein, jedoch sollte sich die BayWa r.e. (vormals Green Energy) mit einem Umsatz von rund 350 Mio. EUR und einer EBIT-Marge von 5% positiv auswirken, sodass die Analysten für den Energiebereich mit einem Vorsteuerergebnis von etwa 37 Mio. EUR rechnen würden.

Die sonstigen Aktivitäten dürften erneut von Sondereffekten begünstigt werden. Hier würden die Analysten aktuell mit einem EBT von 6 Mio. EUR rechnen, was deutlich unter dem Vorjahresniveau von 21 Mio. EUR liege, da hier der Verkauf der DZ-Anteile und des Autohandels enthalten gewesen seien.

In Summe würden die Analysten ein Vorsteuerergebnis von rund 97 Mio. EUR für das laufende Jahr erwarten. Damit dürften mit Ausnahme des Bausegments alle Bereiche operativ die Kapitalkosten (WACC: 6,1%) verdienen können. Hinzu kämen eventuelle Verkäufe von nicht betriebsnotwendigen Immobilien, deren Marktwert die BayWa aktuell mit 278 Mio. EUR beziffere (Buchwert: 78 Mio. EUR). Damit könnte das Unternehmen die Ergebnisse entsprechend positiv beeinflussen, wenngleich der Fokus auf die operative Optimierung der Ergebnisse gerichtet sei. Die Auswirkungen der Wirtschaftskrise hätten bei dem Unternehmen 2009 zu einer Sonderzahlung von 5 Mio. EUR an den Pensionssicherungsverein geführt, da die Insolvenzen deutlich angestiegen seien - dies dürfte sich 2010 nicht wiederholen, was ebenfalls ein Indikator für eine Ergebnisverbesserung wäre.

Vor dem Hintergrund eines normalisierten Agrargeschäfts und positiver Ergebnisbeiträge aus dem neuen r.e.-Segment dürfte die bisherige Ergebniserwartung der Analysten für 2010 realistisch sein. Die aktuelle EK-Quote von 32,1% liege oberhalb der Zielmarke von 30%, sodass mit weiteren Akquisitionen im Bereich erneuerbare Energie zu rechnen sei (BayWa Ziel: Umsatz mittelfristig 1 Mrd. EUR).

Die BayWa-Aktie notiere aktuell knapp unterhalb ihres Buchwertes, sodass ein Engagement nach unten abgesichert sei.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe empfehlen die BayWa-Aktie weiterhin zum Kauf und ermitteln unverändert ein faires Preisniveau von 33 EUR, welches sich aus dem Mittelwert der Peer-Group-Analyse und der Sum-of-the-Part Analyse ergibt. Das Kursziel sehe man nach wie vor bei 33 EUR. (Analyse vom 07.04.2010) (07.04.2010/ac/a/d)