Hamburg (aktiencheck.de AG) - Finn Henning Breiter, Analyst von SES Research, stuft die BayWa-Aktie (ISIN DE0005194062/ WKN 519406) weiterhin mit "kaufen" ein.

Das Geschäftsjahr 2009 sei von der schwachen Konjunktur allgemein und noch stärker von den schwierigen Bedingungen an den Agrarmärkten geprägt gewesen. Der zentrale operative Einflussfaktor sei der Rückgang der Getreidepreise seit H2/2008 gewesen, was zu fallenden Einkommen der Landwirte geführt habe. Daraus habe in H1/2009 ein Einbrechen der Nachfrage nach Düngemitteln resultiert, was das Ergebnis von BayWa durch Abwertungsbedarf bei den Vorratsbeständen mit insgesamt ca. EUR 15 Mio. belastet habe. Es hätten sich zudem in H2/2009 eine Zurückhaltung der Landwirte beim Verkauf der Erntebestände in der Hoffnung auf steigende Preise und bedingt durch den resultierenden Liquiditätsmangel eine Verschiebung der Betriebsmittelnachfrage in das Q1/2010 ergeben.

Zudem sei im Segment Bau die Sparte Baustoffhandel durch die generelle Rezession belastet gewesen.

Auf Konzernebene enthalte das EBIT von EUR 115 Mio. eine Reihe von Sonder- oder Einmaleffekten, die sich gegenseitig jedoch annähernd aufheben würden: Negativ zu betrachten seien die Düngerbelastung (EUR 15 Mio.), sowie der Zusatzbeitrag zum Pensionssicherungsfonds (EUR 5 Mio.). Positiv einzuschätzen seien die Veräußerungsgewinne aus DZ-Bank-Anteilen und Immobilien der Autohandelssparte (EUR 17 Mio.), sowie die Auflösung eines Badwill aus der Akquisition von RENERCO (EUR 6 Mio.)

BayWa habe in 2009 daran gearbeitet, die Allokation der Finanzmittel zu verbessern. CEO Lutz habe verdeutlicht, dass dies auch weiterhin im Zentrum der Strategie zur Verbesserung der Kapitalrenditen stehen werde.

In 2009 seien ca. EUR 50 Mio. an Finanzmitteln aus der Portfoliobereinigung erlöst und in den Ausbau des Geschäftsfelds regenerative Energien (BayWa r.e) reinvestiert worden. Aus der Projektierung von Solar-, Biogas- und Windkraftanlagen plane das Management in 2010 bereits EUR 300 Mio. Umsatz und ein EBIT von EUR 20 Mio. zu erzielen. Weitere Investitionen in dieses Segment aus eigenem Cash-Flow sowie weitere Portfoliobereinigungen würden zur Wachstumsstrategie von BayWa gehören.

Das in den SES Research-Erwartungen antizipierte Ergebniswachstum wäre allein durch dieses zusätzliche Ergebnis annähernd abgedeckt. Zudem sollten sich Opportunitäten aus anziehender Nachfrage nach landwirtschaftlichen Betriebsmitteln sowie aus einer leichten Verbesserung der Baukonjunktur ergeben. Für Q1 und insbesondere Q2/2010 werde somit eine signifikante Ergebnisverbesserung zum Vorjahr erwartet, was den Aktienkurs nach oben bewegen sollte.

Die Bewertung der Aktie sei weiterhin moderat. Der belastbare Buchwert liege bei EUR 24 je Aktie. Unter Berücksichtigung eines defensiv ermittelten Upside auf den Immobilienbestand ergebe sich ein NAV von EUR 34. Faire Werte der umfangreichen Finanzanlagen seien dabei noch nicht berücksichtigt. Das Kursziel von EUR 33 bleibe unverändert.

Die Analysten von SES Research bewerten die BayWa-Aktie nach wie vor mit dem Rating "kaufen". (Analyse vom 06.04.2010) (06.04.2010/ac/a/d)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.