Zürich (aktiencheck.de AG) - Christian Arnold, Analyst von Vontobel Research, setzt die Aktie von Zehnder (ISIN CH0002352935/ WKN 871854) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" "under review".

Die Umsatzzahlen aus dem GJ 09 (EUR 437 Mio., -4% in EUR und -3% organisch) seien schon am 26. Januar veröffentlicht worden. Zehnder habe ein EBIT von EUR 43 Mio. (ausschl. EUR 1 Mio. Gewinn aus dem Verkauf von Tochtergesellschaften) bzw. 9,9% des Gesamtumsatzes (Vontobel Research-Erwartungen: EUR 42,3 Mio., 9,7%) mit einer Marge von 12% (Vontobel Research-Erwartungen: 11,7%) für das H2 09 bekannt gegeben.

Der angekündigte Reingewinn von EUR 32,8 Mio. (ohne Minderheitsanteile) habe die Analystenerwartungen sowie die des Marktes um 10% und mehr (Vontobel Research-Erwartungen: EUR 29,8 Mio.) übertroffen. Dies bedeute, dass die Obergrenze der anfänglichen Schätzungen (d.h. ein EBIT von EUR 40 Mio. und ein Reingewinn von EUR 30 Mio. im Januar) überschritten worden sei. Die beantragte Dividendenausschüttung (CHF 52 pro Aktie) sei attraktiv.

Die EBIT-Marge von 9,9% sei durch niedrigere Materialkosten und die optimierte Verkaufs- und Produktstruktur getragen worden.

Der Umsatz bei Lüftungssystemen sei in EUR um beachtliche 10% bzw. organisch um 12% gestiegen und erreiche nunmehr 27% des Gesamtumsatzes. Dies sei insofern beeindruckend, als er hauptsächlich bei Neubauten erwirtschaftet werde. Zehnder sei in Deutschland, Holland, Belgien, Österreich, Italien und in der Schweiz bereits Marktführer.

Andererseits sei der Umsatz bei Heizkörpern um 8% (org. 6%) zurückgegangen und habe damit im Rahmen der Erwartungen gelegen (Fokus auf Niedrigtemperaturheizkörper für den kombinierten Einsatz mit Wärmepumpen).

Bei der Vorschau sei Zehnder im Vergleich zur Aussage im Januar etwas optimistischer geworden (oder weniger vorsichtig): Im Januar habe das Unternehmen gesagt, man erwarte, dass der Umsatz weiter sinken werde und keine Erholung vor dem GJ 11 eintreten werde (Vontobel Research-Erwartungen: -3,0%). Heute habe das Management erklärt, dass man bei einer anhaltenden Verlangsamung des Umsatzrückgangs wie in Q3 und Q4 des Jahres 2009 im Jahr 2010 von einem weiteren, jedoch mäßigen Umsatzrückgang ausgehe.

Zehnder werde seinen Weg zu einem Systemanbieter von energieeffizienten Lösungen weiter verfolgen. Ein Schritt gewesen sei verschiedene Komponenten, wie Heizung, Klimaanlagen und Belüftung (die Comfobox mit fünf Wärmepumpen, Lüftung und Wasserbeheizung sei schon 2008 lanciert worden), zu kombinieren.

Die wiedergefundene Rentabilität und das neuerliche Wachstum im Lüftungsbereich seien sehr erfreulich. Die Analysten würden ihre Schätzungen für das GJ 10 und das GJ 11 anpassen. Als erste Maßnahme würden sie ihre Prognosen um 10% auf 20% erhöhen.

Die Analysten von Vontobel Research werden daher ihr Kursziel von CHF 1.550 und das "hold"-Rating für die Zehnder-Aktie auf eine mögliche Heraufstufung überprüfen. (Analyse vom 30.03.2010) (30.03.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.