Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klinger, stuft die PATRIZIA Immobilien-Aktie (ISIN DE000PAT1AG3/ WKN PAT1AG) nach wie vor mit dem Rating "halten" ein.

PATRIZIA Immobilien habe am 25.03.2010 Zahlen für das 4. Quartal 2009 veröffentlicht, die im Rahmen der Erwartung gelegen hätten. Vorläufige Zahlen seien im Vorfeld nicht berichtet worden. Ein Conference Call habe um 16 Uhr stattgefunden.

Im 4. Quartal seien 184 Wohnungen einzeln (VJ: 146) und 256 Einheiten in Paketen veräußert worden. Durch die gestiegenen Immobilienverkäufe habe sich der Umsatz um 18% auf EUR 96 Mio. verbessert. Das operative EBT sei im 4. Quartal auf EUR 5,2 Mio. gesteigert worden (Q4/08 EUR 1,6 Mio., SES Research e EUR 5,8 Mio.).

Durch ein besser als erwartetes Finanzergebnis aufgrund von höheren Zuschreibungen aus Zinssicherungsgeschäften habe der Jahresüberschuss über der Schätzung gelegen. Zum Jahresende sei der NAV leicht auf EUR 5,46 je Aktie (VJ: EUR 5,59) gesunken. Abschreibungen auf das Immobilienportfolio habe es nicht gegeben.

Aufgrund des Wachstums im Fondsgeschäft und Asset Management sei im Servicesegment in 2009 der Turnaround mit einem EBIT von EUR 2,8 (VJ EUR -0,6) gelungen.

PATRIZIA Immobilien erwarte für 2010 Umsätze aus der Wohnungsprivatisierung mindestens auf Vorjahresniveau. Das operative Ergebnis solle sich spürbar verbessern, was aufgrund des geringen Ergebnisses in 2009 ziemlich unspezifisch sei. In 2010 dürften vor allem Verkäufe von Projektentwicklungen zur Ergebnissteigerung beitragen. Im 2. Halbjahr 2010 würden drei Projekte mit einem Investitionsvolumen von ca. 45 Mio. fertig gestellt.

Im Privatisierungsgeschäft sollten die Wohnungsverkäufe in Anbetracht der anhaltend guten Nachfrage der Privatanleger auf dem Niveau von 2009 bleiben (657 Einheiten). Das Servicegeschäft dürfte vor dem Hintergrund des Wachstums der Assets under Management aufgrund von Fondsplatzierungen weiter wachsen.

Auch unter Berücksichtigung von kleineren Blockverkäufen dürfte PATRIZIA Immobilien die Kapitalkosten mit einer Eigenkapitalrentabilität von unter 3% (SES Research e) nicht verdienen. Durch den Subsatzverlust im Rahmen der Immobilienverkäufe von ca. 10% p.a. sei mit einer sukzessiven Verschlechterung der Rentabilität zu rechnen.

Aufgrund der angepassten NAV-Berechnung werde das Kursziel von EUR 3,70 auf EUR 3,30 gesenkt.

Das Rating für die PATRIZIA Immobilien-Aktie bleibt "halten", so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 26.03.2010) (26.03.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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