Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von OC Oerlikon (ISIN CH0000816824/ WKN 863037) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit "hold" ein.

OC Oerlikon werde am 1. April das Ergebnis für das GJ 09 vorlegen und bei dieser Gelegenheit auch weitere Einzelheiten zur Umstrukturierung seiner Bilanz mitteilen. Nachdem es Anfang der Woche in der Presse durchgesickert sei, habe OC Oerlikon in einer Ad hoc-Mitteilung bestätigt, dass die Verhandlungen mit den Banken voranschreiten würden und der Plan eine Kapitalherabsetzung um 95% vorsehe, gefolgt von einer Kapitalerhöhung, bei der etwa 269 Mio. Aktien in Höhe von rund CHF 1 Mrd. ausgegeben werden sollten. Der Plan beinhalte auch einen teilweisen Schuldenerlass sowie die Umwandlung eines Teils der Schulden in Eigenkapital.

Die Fair-Value-Berechnung und damit der Aktienkurs würden auf mehrere Faktoren sehr empfindlich reagieren. Ein Debt-to-Equity-Swap im Umfang von CHF 200 Mio. würde durch die neu emittierten Aktien eine Verwässerung von 20% bedeuten. Die Beeinflussbarkeit des Aktienkurses durch die auf CHF 1,5 Mrd. erhöhte Marktkapitalisierung sei außergewöhnlich hoch und hänge nicht nur vom Geschäftsverlauf, sondern auch von der Höhe der umgewandelten Schulden ab. Falls die Kapitalerhöhung nicht vollumfänglich garantiert werde, würden die Rechte ohne Wert verfallen, und es könnten weitere Schulden in Aktien umgewandelt werden.

Die Analysten würden von einem Nettoverlust von CHF 437 Mio. ausgehen, sie würden nämlich einen Umsatzrückgang von 40% auf CHF 2.844 Mio. erwarten, primär verursacht durch markante Einbussen in den Sparten Textil, Drive Systems und Coating. Zudem würden sie mit einem EBIT-Verlust von CHF 388 Mio. rechnen, mitverursacht durch Restrukturierungskosten von CHF 124 Mio. sowie einem Abschreiber von CHF 50 Mio. in der Sparte Solar. Weitere Abschreibungen und Wertminderungen seien nicht auszuschließen.

Den Analysten würden zwar noch viele Details zu den verschiedenen Transaktionen fehlen, aber sie könnten ihre Szenarioanalyse jetzt verfeinern. Auf der Grundlage einer Reihe von Annahmen, einschließlich einer fairen Marktkapitalisierung von CHF 1,5 Mrd. nach der Refinanzierung und unter der Voraussetzung einer vollständigen Zeichnung der Rechteemission ohne Debt-to-Equity Swap würden sie einen Fair Value je Aktie von CHF 34 für die umlaufenden Aktien und einen implizierten Fair Value von CHF 5,3 nach der Kapitalerhöhung erhalten. Der Kursrückgang sei dabei auf den Debt-to-Equity Swap zurückzuführen.

Die Analysten von Vontobel Research gehen davon aus, dass der Aktienkurs weiter volatil bleibt, und bestätigen ihr "hold"-Rating für die OC Oerlikon-Aktie. Das Kursziel werde bei CHF 30 gesehen. (Analyse vom 25.03.2010) (25.03.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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