Zürich (aktiencheck.de AG) - Rene Weber, Analyst von Vontobel Research, bewertet die Aktie von Kuoni (ISIN CH0003504856/ WKN 894861) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "hold".

Im Jahr 2009 sei der Umsatz um -19,8% auf CHF 3,90 Mrd. zurückgegangen, wozu der organische Umsatzrückgang mit -14,8%, Wechselkurseffekte mit -5,7% und Übernahmen mit +0,7% beigetragen hätten. Das EBIT sei auf CHF 15,1 Mio. gekommen, was einer Marge von gerade einmal 0,4% (-270 Basispunkte) entspreche, aber dies beinhalte Umstrukturierungskosten von CHF 30 Mio. (EBIT-Marge vor Umstrukturierungskosten: 1,2%, -190 Basispunkte).

Der Reingewinn habe sich auf lediglich CHF 1,6 Mio. belaufen (2008: CHF 151 Mio.), aber trotz dieses Gewinnschwellenergebnisses werde das Unternehmen eine Dividende von CHF 8 je Aktie ausschütten. Die Buchungen seien unverändert mit einem leicht positiven Trend während der vergangenen zwölf Wochen gewesen (+4%) und das Unternehmen rechne mit einem weiteren Anstieg, insbesondere im zweiten Halbjahr 2010.

Während die Umsatzentwicklung fast den Erwartungen entsprochen habe, habe das EBIT über den Schätzungen gelegen. Es gebe jetzt eine neue Aufgliederung von Umsatz und EBIT, die sich wieder auf die Regionen konzentriere. Alle Länder hätten starke Margenverluste aufgewiesen. Die Region Nord (Skandinavien, Großbritannien, Benelux) sei um -210 BP auf 0,9%, die Region Süd (Schweiz, Italien, Asien) um -210 BP auf 2,2% und Destination um -180 BP auf 1,7% gesunken.

Der Beitrag aus Asien, das zur Region Süd gehöre, sei der einzige mit einer Margenverbesserung gewesen (9,7%, 230 BP) und werde daher derzeit viel wichtiger (7% vom Umsatz, aber 41% vom EBIT vor Betriebskosten). Der Jahresbeginn habe unterhalb der Erwartungen gelegen, wobei in der Schweiz (-5%) und Großbritannien (-4%) die Buchungen in CHF noch immer rückläufig seien. Skandinavien habe um 6% höher gelegen und Asien eine Steigerung von nur 1% aufgewiesen.

Der CFO Max Katz werde bis zum Jahresende in den Ruhestand gehen, nachdem er dem Unternehmen fünfzehn Jahre angehört habe. Die Suche nach einem Nachfolger habe begonnen.

Die Ergebnisse hätten die Erwartungen knapp übertroffen und man halte die Ausschüttung der Dividende (Rendite: 1,9%) für ein positives Zeichen. Die Unternehmensbilanz sei mit einem Barmittelbestand nach Vorauszahlungen von CHF 59 Mio. noch immer solide. In den Jahren 2010 und 2011 würden weitere Umstrukturierungskosten anfallen, in erster Linie für die neue Organisationsstruktur (Zentralisierung von Produktion und Beschaffung) und ein neues Buchungssystem, das siebzehn alte Systeme durch ein neues ersetzen werde.

Dies ist auch im Jahr 2010 unsere Hauptsorge, aber auf der anderen Seite glauben die Analysten von Vontobel Research, dass sich die Buchungslage im Jahresverlauf verbessern wird und bleiben bei ihrem "hold"-Rating für die Kuoni-Aktie. Das Kursziel werde überprüft. (Analyse vom 23.03.2010) (23.03.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.