Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Torsten Klingner, stuft die Heliad Equity Partners-Aktie (ISIN DE000A0L1NN5/ WKN A0L1NN) weiterhin mit "kaufen" ein.

Heliad habe indirekt über ihre Mehrheitsbeteiligung an der Themis Industries Group (TIG) 40% am Kosmetikhersteller Baden-Baden Cosmetics Group AG (BBCG) erworben. Die restlichen 60% habe die auf Sondersituationen spezialisierte FCP Frankfurt Capital Partners AG gekauft, die auch künftig das Management der BBCG stelle. Mit dem Closing der Transaktion werde am 30.04.10 gerechnet.

Das Vorgängerunternehmen Fribad Cosmetics Group GmbH, von dem BBCG 100% der Asset übernommen habe, habe im April 2009 Insolvenz anmelden müssen. Fribad/BBCG sei seit 30 Jahren mit den beiden Produktfamilien Sans Soucis und Biodroga international am Kosmetikmarkt vertreten. Der Jahresumsatz liege bei EUR 25 Mio. Das Unternehmen beschäftige 170 Mitarbeiter und produziere in Baden-Baden.

Unter der Annahme einer anfänglichen EBIT-Marge von 10% (Symrise 14%, L'Oréal 16%) und einem EBIT-Multiplikator von 2 bis 3, der die Sondersituation berücksichtige, werde von einem Kaufpreis für 40% von EUR 2,5 Mio. ausgegangen. Das entspreche einem Anteil am Beteiligungsportfolio von ca. 5%.

Wertsteigerungspotenzial sei insbesondere durch die Vereinfachung der Produktpalette, eine klarere Produktpositionierung und die verstärkte Erschließung der Wachstumsmärkte in Asien und Osteuropa gegeben. Bei einer erfolgreichen Restrukturierung könnte für das Kosmetikunternehmen in zwei bis drei Jahren ein marktüblicher EBIT-Multiplikator von 10 erzielt werden.

Am 15.03.2010 habe Heliad eine Beteiligungsquote an TIG von 90,3% gemeldet. Dadurch erhöhe sich Heliads Aktienanzahl von 7 Mio. auf 11,82 Mio. Aktien. Die Verschmelzung solle auf der Hauptversammlung Mitte Juli 2010 beschlossen werden. Bei einer reibungslosen Verschmelzung finde ein Zwangsumtausch aller restlichen TIG-Aktien in 2010 statt. Die Börsennotierung der TIG werde dann eingestellt.

Aufgrund der Beendigung des öffentlichen Tauschangebotes werde die Aktienanzahl der Heliad auf 12,3 Mio. (Aktienanzahl bei 100%) erhöht. Die Prognosen würden aufgrund der Dekonsolidierung der Beteiligung an der Marketing Vision und der Konsolidierung der TIG per 31.12.2009 angepasst. Mitte Dezember 2009 habe Heliad bereits 72% an TIG besessen. Die Umsatzprognosen ab 2010 würden die Umsätze der Mehrheitsbeteiligungen an assona und R. Häsler enthalten.

Vor dem Umtauschangebot im Verhältnis 1 zu 1 habe der NAV je TIG-Aktie ca. 20% unter dem NAV je Heliad-Aktie gelegen. Nach dem vollständigen Umtausch der 5,33 Mio. TIG-Aktien ergebe sich dadurch ein Verwässerungseffekt von ca. 10% beim NAV je Aktie. Aufgrund des Verwässerungseffektes werde das Kursziel von EUR 6,20 auf EUR 5,60 gesenkt.

Das Rating der Analysten von SES Research für die Heliad Equity Partners-Aktie bleibt "kaufen". (Analyse vom 16.03.2010) (16.03.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.