Zürich (aktiencheck.de AG) - Michael Foeth, Analyst von Vontobel Research, stuft die Aktie von Panalpina (ISIN CH0002168083/ WKN A0F57E) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "reduce" ein.

Panalpina habe mit den Ergebnissen für 4Q/2009 die Erwartungen weitestgehend erfüllt. Der Bruttogewinn von CHF 311 Mio. entsprach der Schätzung der Analysten von Vontobel Research und liegt nur 2% unter dem Konsens. Andere operative Kosten (nicht gehaltsbezogen) hätten um CHF 20 Mio. unter der Vorschau gelegen und zu einem EBIT-Verlust von nur CHF 8 Mio. geführt (gem. Konsenserwartung), während die Analysten von einem Verlust in Höhe von CHF 21 Mio. ausgegangen seien. Der Nettoverlust habe CHF 10 Mio. betragen, im Vergleich zu ihrer Prognose von CHF 18 Mio., und habe damit auf dem Niveau der Konsensschätzung gelegen. Der freie Cashflow von CHF 226 Mio. sei aufgrund des niedrigeren NUV erheblich besser gewesen als die von den Analysten erwarteten CHF 155 Mio.

Im Geschäftsjahr 2009 sei das Transportvolumen in der Luftfracht im Vergleich zu 2008 um 19% zurückgegangen, sei allerdings im vierten Quartal 2009 im Vorjahresvergleich um 1% angestiegen. Zum Vergleich: Kühne + Nagel hätten im Geschäftsjahr 2009 nur ein Volumeneinbußen von 9% gegenüber 2008 und einen Anstieg von 11% im vierten Quartal 2009 verbucht. Bei Panalpina habe der Bruttogewinn je Tonne im Durchschnitt CHF 769 betragen und damit 7% unter dem Vorjahresniveau gegenüber CHF 840 (-4%) bei Kühne gelegen.

Im Geschäftsjahr 2009 sei das Seefrachtvolumen im Vergleich zu 2008 um 14% zurückgegangen und im vierten Quartal 2009 gegenüber dem Vorjahr um 1%. Zum Vergleich: Kühne + Nagel hätten im Geschäftsjahr 2009 nur ein Volumeneinbußen von 5% gegenüber 2008 und einen Anstieg von 6% im vierten Quartal 2009 verbucht. Der Bruttogewinn/TEU habe bei Panalpina im Durchschnitt bei CHF 415 (-5%) und bei Kühne bei CHF 472 (-8%) gelegen.

Der Bruttogewinn im Bereich Supply Chain Management sei im Geschäftsjahr 2009 im Vorjahresvergleich um 19% und im vierten Quartal 2009 um 14% bei Panalpina gesunken. Die Kontraktlogistik-Sparte von Kühne habe im Geschäftsjahr 2009 im Vorjahresvergleich einen Rückgang von 10% verzeichnet. Der Rückgang im vierten Quartal 2009 habe 4% gegenüber dem Vorjahr betragen.

Der Vergleich zwischen Panalpina und dem größeren Schweizer Konkurrenten weise wie erwartet deutlich auf einen Verlust von Marktanteilen hin. Das Verhältnis zwischen Bruttogewinn und Frachteinheit stehe bei Panalpina stärker unter Druck.

Das Ergebnis spiegle ein für Panalpina schwieriges Jahr wider. Der Ausblick auf das Geschäftsjahr 2010 sei mit dem erwarteten Marktwachstum bei See- und Luftfracht im mittleren einstelligen Bereich sehr vorsichtig. Panalpina gehe davon aus, dass man mindestens gleich wie der Markt wachsen werde. Des Weiteren habe das Unternehmen zusätzliche organisatorische Veränderungen und die Ernennung von drei neuen Verwaltungsratsmitgliedern bekannt gegeben. Entgegen den Erwartungen werde keine Dividende bezahlt und für laufende Rechtsfälle sei keine Rückstellung gebildet worden. Man sehe zwar noch immer kein Ende beim Verlust von Marktanteilen, aber Panalpina scheine zumindest das Schwierigste überstanden zu haben.

Das "reduce"-Rating und das Kursziel von CHF 65 für die Panalpina-Aktie werden überprüft, so die Analysten von Vontobel Research. (Analyse vom 11.03.2010) (11.03.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.