Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Frank Neumann, bewertet die GAGFAH-Aktie (ISIN LU0269583422/ WKN A0LBDT) unverändert mit dem Rating "halten".

Heute habe das Unternehmen die Gesamtjahreszahlen bekannt gegeben. Das Geschäftsmodell habe zwei Treiber. Zum einen die Mieteinnahmen auf die Wohnimmobilienbestände und zum anderen die Veräußerungserlöse. Die Mieteinnahmen seien aufgrund des starken Abverkaufs um zwei Mio. EUR auf 976,8 Mio. EUR zurückgegangen (BHLe: 964,9 Mio. EUR). Der Unterschiedsbetrag zu den Schätzungen der Analysten sei vor allem durch den späteren Verkauf der Wohnimmobilien bedingt. Das gewinnwirksame Verkaufsvolumen habe 262,5 Mio. EUR betragen, die Analysten hätten mit 434,4 Mio. EUR gerechnet.

Die Unternehmensguidance habe bei 500 Mio. EUR gelegen. Rechne man die noch nicht im Jahr 2009 gebuchten Verkäufe hinzu, komme man auf eine Größenordnung von 519,9 Mio. EUR. Kostenseitig hätten die durchschnittlichen Bewirtschaftungskosten je Einheit um 3,9% auf 391 EUR gesenkt werden können. Auffallend seien die weiterhin hohen Restrukturierungskosten des Konzerns, die mit 21,4 Mio. EUR (Vj.: 22,8 Mio. EUR; BHLe: 15 Mio. EUR) über den Erwartungen der Analysten gelegen hätten. Normalerweise sollten diese in Jahren mit geringen Immobilienzukäufen, wie im Jahr 2009, geringer ausfallen.

Zusätzlich habe die Fair-Value-Bewertung von Immobilien mit -197 Mio. EUR belastet (BHLe: -150 Mio. EUR). Ein Verlust sei erwartet worden, die Höhe liege über den Schätzungen der Analysten. Man gehe davon aus, dass auch in Zukunft hier weiterhin Abwertungsbedarf bestehe, nach den hohen Zuschreibungen im Jahr 2007. Der NAV betrage 12,60 EUR je Aktie. Zudem habe ein FFO von 0,84 EUR je Aktie in 2009 erzielt werden können. Dieses habe über der kumulierten Jahresdividende von 0,80 EUR gelegen. Ein weiterer Anstieg des FFO scheine den Analysten aktuell nur schwer möglich zu sein. Die Dividendenzahlungen würden weiterhin operativ nicht verdient und aus der Substanz bezahlt.

Die Analysten würden in dem Geschäftsmodell der GAGFAH aktuell weiterhin nur geringes Up-Side-Potenzial sehen. Die Vermietungs-Cash-Flows seien nach Erachten der Analysten nur moderat zu erhöhen und auch die Veräußerungserlöse sollten ihres Erachtens kaum Skalierungspotenzial haben. Auch wenn die Dividendenrendite verlockend wirke, so werde diese nicht durch die operative Performance des Unternehmens finanziert. Durch die Zahlen würden die Analysten ihre EPS-Schätzungen des Unternehmens für 2010 (0,52 EUR; bisher 0,55 EUR) und 2011 (0,52 EUR; bisher: 0,57) nach unten anpassen. Sie würden die Aktie weiterhin hälftig mit ihrem Peer-Group- und DD-Modell einstufen und auf ein Kursziel von 7,00 EUR (zuvor: 6,50 EUR) kommen.

Die Anlageempfehlung der Analysten vom Bankhaus Lampe für die GAGFAH-Aktie lautet weiterhin "halten". (Analyse vom 10.03.2010) (10.03.2010/ac/a/d)