Zürich (aktiencheck.de AG) - Serge Rotzer, Analyst von Vontobel Research, stuft die Kaba-Aktie (ISIN CH0011795959/ WKN 898080) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "hold" auf "buy" hoch.

Kaba melde starke operative Marge (12,9%) im 1. Halbjahr 2010, unverändert gegenüber dem Vorjahr. Bereinigt durch Sonderposten (CHF 2,3 Mio.) habe die Marge bei 13,3% gelegen - dies dank des Kapazitätsabbaus (1.020 Angestellte) vor allem in China und zu einem gewissen Ausmaß auch in den USA sowie in Europa. Rohstoffe und der Umsatzmix oder eine Verschiebung von Mechanischen hin zu elektronischen Produkten hätten auch dazu beigetragen. Die Umsatzentwicklung habe klare Anzeichen einer Erholung gezeigt und im November/Dezember habe organisches Wachstum erzielt werden können, obwohl sich dieser Trend nicht fortsetzen dürfte. Aufgrund dieser soliden Ergebnisse würden die Analysten ihre Prognosen um 25% für das laufende und 24% für das nächste Jahr erhöhen.

Das Unternehmen gebe keine klaren Prognosen für den Rest des Jahres, aber dem Management zufolge sei der Tiefpunkt erreicht. Die Ungewissheit sei eine Folge der gewissen monatlichen Volatilität in den Märkten. Das organische Umsatzwachstum habe sich im 1. Halbjahr 2010 auf -4,6% bzw. auf -2,5% im 2. Quartal 2010 belaufen, weshalb die Analysten im 2. Halbjahr 2010 von einem organischen Umsatzwachstum von 0,5% ausgehen würden. Diese Annahmen entsprächen einer Stabilisierung des Trends.

Auf betrieblicher Ebene schätze Kaba die Sparte Key Systems optimistisch ein, da sich diese frühzyklisch verhalte (Lageraufbau und Erholung in der Kfz-Branche) sowie die neue Sparte Industrial Locks (Sicherheitsschlösser und Wah Yuet), der eine Wende in ihrem operativen Geschäft gelungen sei. Auch die Sparte Automation Doors dürfte gut abschneiden, da das Metroprojekt (Paris) nun angelaufen sei, während Access+Data (A+D) aufgrund ihrer spätzyklischen Geschäftsnatur eine unbekannte Größe bleibe. Innerhalb der Sparte A+D habe sich das Physical Access-Geschäft allerdings bereits erholt. Für die Analysten sei wichtig, dass Kaba weiterhin einen starken freien Cashflow erzeuge (Vontobel-Schätzung für 2010: 9,5% Rendite).

Die Analysten würden den Titel aus folgenden Gründen von "hold" auf "buy" heraufstufen: Erstens scheine die beeindruckende Umsatzerholung und eine Stabilisierung des organischen Umsatzes konservativ zu sein. Zweitens habe die EBIT-Marge vom Restrukturierungsprogramm und von den vor der Rezession umgesetzten Maßnahmen für die Erreichung des langfristigen Margenziels von 15% profitiert. Die Prognose der Analysten bezüglich der Marge für das 2. Halbjahr liege 100 Bp unter der bereinigten 1H-Marge. Der dritte Grund sei die anhaltend hohe FCF-Generierung (Rendite höher als 9%) und der vierte - eine attraktive Bewertung mit einem P/E 11E von 11,1 (hist. Durchs. 13,8) und einem EV/EBITDA 11E von 6,6 (hist. Durchs. 8,1). Die Analysten würden ihr Kursziel von CHF 255 auf CHF 370 anheben.

Die Analysten von Vontobel Research stufen die Kaba-Aktie von "hold" auf "buy" hoch. (Analyse vom 09.03.2010) (09.03.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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