Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die Aktie von SolarWorld (ISIN DE0005108401/ WKN 510840) nach wie vor mit dem Rating "halten" ein.

SolarWorld habe vorläufige Q4-Zahlen vorgelegt. Während der Umsatz marginal höher als zuvor berichtet ausgefallen sei, habe das EBIT mit EUR 34 Mio. deutlich unter den Konsens- (EUR 54 Mio.) und den SES Research-Schätzungen (EUR 54,5 Mio.) gelegen. Grund für das schwache EBIT dürfte ein schlechterer Produktmix sein. Statt des Verkaufs von margenstarken Wafern liege SolarWorlds Fokus auf ihrem integrierten Produktionsansatz, sodass deutlich mehr Module zu einer geringeren Marge verkauft worden seien.

Obwohl diese Strategie die Marge reduziere, sollte dies der vielversprechendste Ansatz sein, da sich Wafer zu einem Commodity entwickelt hätten und die hohe Marge von SolarWorld in diesem Segment trotz langfristiger Verträge signifikant fallen dürfte. Zudem sei eine Differenzierung vom Wettbewerb nur über eine Modulmarke möglich.

Der Jahresüberschuss im 4. Quartal sei durch einen steuerbedingten Einmaleffekt von EUR 32,4 Mio. leicht negativ gewesen. SolarWorld verfüge über freie liquide Mittel in Höhe von EUR 936 Mio., sodass damit trotz des Expansionsprogramms keine zusätzliche Finanzierung erforderlich sein dürfte.

Es sei keine detaillierte Guidance für 2010 gegeben worden. Das Unternehmen erwarte eine nachhaltige Umsatzerhöhung. Der Konsens erwarte für 2010 ein EBIT von EUR 164 Mio. (EBIT-Marge: 13%). Angesichts des verschärften Wettbewerbs und des Preisdrucks sollte diese Margenprognose zu aggressiv sein. Die EBIT-Schätzung von SES Research in Höhe von EUR 122 Mio. für 2010 liege ca. 25% unter dem Konsens.

Trotz der möglichen kurzfristigen Belastung der Aktie durch die geplanten Reduzierungen des Einspeisetarifs in Deutschland und einer erwarteten Reduzierung der EBIT-Konsensschätzungen bleibe SolarWorld weltweit einer der stärksten Solarhersteller. Mit einem globalen Produktionsnetzwerk, einer ausgezeichneten Marke, erstklassigen Modulen (erneut Nr. 1 im PHOTON-Test) und soliden Finanzen dürfte SolarWorld zu den wenigen Gewinnern im anhaltenden Selektionsprozess gehören.

Die Schätzungen für 2011 und die langfristige EBIT-Marge würden leicht reduziert. Ein aktualisiertes DCF-Modell führe zu einem neuen Kursziel von EUR 12 (alt: EUR 13).

Die Analysten von SES Research raten die Aktie von SolarWorld weiterhin zu halten. (Analyse vom 25.02.2010) (25.02.2010/ac/a/t)

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