Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Heiko Feber, Analyst vom Bankhaus Lampe, stuft die H&R WASAG-Aktie (ISIN DE0007757007/ WKN 775700) weiterhin mit "kaufen" ein.

Die von H&R WASAG veröffentlichten vorläufigen Geschäftszahlen 2009 hätten sowohl unter den Analystenerwartungen als auch unter dem Marktkonsens (Umsatz 765 Mio. EUR, EBITDA 68,7 Mio. EUR, EBIT 48,2 Mio. EUR, EPS 0,94 EUR) gelegen.

Bei einem Umsatz von 762,3 Mio. EUR habe H&R WASAG ein EBITDA in Höhe von 65,8 Mio. EUR erreicht. Letzteres beinhalte Einmalaufwendungen in Höhe von 1,9 Mio. EUR, davon 1,5 Mio. EUR für die Restrukturierung des Kunststoffgeschäfts (geplanter Abbau von 50 bis 70 Stellen) und 0,4 Mio. EUR Rückstellung für Umweltschäden in Sythengrund. Bereinigt um diese Sondereffekte hätte die EBITDA-Marge bei 8,9% (BHLe: 9,0%) gelegen.

Angesichts einer erfreulichen Absatzentwicklung im chemisch-pharmazeutischen Geschäftsbereich und erster Erfolge bei der Neuausrichtung der Kunststoffsparte erwarte H&R WASAG für 2010 ein Konzernergebnis über dem Niveau von 2009. Die neue Propanentasphaltierungsanlage (PDA-Anlage), mit deren Bau im laufenden Quartal begonnen werden solle, und für die ein Investitionsvolumen von rund 55 Mio. EUR budgetiert worden sei, solle nach Fertigstellung im vierten Quartal 2011 ab 2012 einen zusätzlichen EBITDA-Beitrag von jährlich 12 bis 14 Mio. EUR liefern. Darüber hinaus erwarte man für 2010 eine Belebung der Nachfrage nach kennzeichnungsfreien Weichmachern infolge der ab 2012 geltenden Kennzeichnungspflicht für Autoreifen.

Nach Erachten der Analysten werde die Finanzierung der Großinvestition zu einer Verschlechterung des Finanzergebnisses um etwa 2 beziehungsweise 3 Mio. EUR in 2010 und 2011 führen. Darüber hinaus habe man die Wachstumserwartung für 2011 von 8% auf 6% zurückgenommen, da man nun erst ab 2012 mit ersten Umsatzbeiträgen aus der Großinvestition rechne. Ihre EPS-Schätzungen würden die Analysten für 2010 um 11 Cent und für 2011 um 37 Cent senken. Längerfristig sollte H&R WASAG aber von einer höheren Verarbeitungstiefe, einer verbesserten Wertschöpfung sowie höheren Margen in der Hamburger Raffinerie als Folge der neuen PDA-Anlage profitieren.

Mithilfe einer Kombination aus Peer-Group-Vergleich und DCF-Modell gelangen die Analysten vom Bankhaus Lampe unverändert zu einem fairen Wert von 16,00 EUR und bestätigen daher für die H&R WASAG-Aktie ihre "kaufen"-Empfehlung trotz des kurzfristigen Rückschlagspotenzials. Das Kursziel sehe man unverändert bei 16,00 EUR. (Analyse vom 22.02.2010) (22.02.2010/ac/a/nw)