Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932/ WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "buy" auf "hold" herab.

In der Folge des gestern veröffentlichten Ergebnisses für das Geschäftsjahr 2009, das weitgehend mit den Analysten- sowie den Markterwartungen im Einklang gelegen habe, hätten die Analysten ihre Schätzungen nur geringfügig angepasst. Das steigende Wachstum und die Erreichung des bereinigten EBITDA-Margenziels von 22,7% im Jahr 2010E seien bereits in ihren Schätzungen enthalten. Trotz der erwarteten positiven Meldungen (1Q/2010E am 9. April 2010) stufe man die Aktie herab.

Für das Jahr 2010 hätten die Analysten ihre organischen Wachstumsprognosen von +3,6% auf +4,1% angehoben, wozu ein anhaltend positiver Trend in den Schwellenmärkten und das etwas verbesserte allgemeine Umfeld beitragen würden. Während 2009 von einem umfangreichen Abbau der Lagerbestände in beiden Geschäftsbereichen geprägt gewesen sei, würden sie nicht erwarten, dass sich dies im Jahr 2010 wiederhole. Die Integration von Quest mache gute Fortschritte und werde im Jahr 2010 die vollständigen erwarteten Einsparungen erzielen. Abgesehen davon werde sich das Marktwachstum normalisieren und sie Analysten seien zuversichtlich, dass Givaudan dieses weiterhin übertreffen werde.

Aus diesem Grund glaube man, dass das Unternehmen in der Lage sein werde, ein bereinigtes EBITDA von CHF 927 Mio. zu erwirtschaften, was einer Marge von 22,7% im Jahr 2010 entspreche. Die Nettoverschuldung werde sich mit der Einlösung der Pflichtwandelanleihe (CHF 750 Mio.) im März 2010 weiter verbessern und man rechne mit einem Fremdkapitalanteil von circa 30% im Jahr 2010, was Givaudans mittelfristigem Ziel von 25% nahe komme. Die Reingewinnerwartungen der Analysten für 2010/11 würden fast unverändert bei CHF 366 Mio. beziehungsweise CHF 463 Mio. bleiben.

Im Vergleich zur Konkurrenz (IFF, Symrise) habe Givaudan 2009 bessere Wachstums- und Margentrends verzeichnen können und die Analysten würden erwarten, dass diese Trends im Jahr 2010E anhalten würden. Seit der Heraufstufung im April 2009 habe Givaudan eine Wertentwicklung von +31% verzeichnen können. Zudem sei die EV/EBITDA-Bewertung 2011E wieder auf 9,2 gestiegen und entspreche somit beinahe dem historischen Höchstwert (9,4). Dies entspreche somit einem Aufschlag von 15% gegenüber der Konkurrenz.

Die Analysten von Vontobel Research stufen die Aktie von Givaudan deshalb von "buy" auf "hold" herab. Das neue Kursziel werde von CHF 890 auf CHF 940 erhöht, womit die erwarteten positiven Meldungen mitberücksichtigt würden. (Analyse vom 17.02.2010) (17.02.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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