Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Givaudan (ISIN CH0010645932/ WKN 938427) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" weiterhin mit dem Rating "buy" ein.

In einem schwierigen Jahr - insbesondere im 1. Halbjahr 2009 - habe Givaudan gute Ergebnisse erzielt und beim Umsatz geringfügig die Erwartungen übertroffen. Der Umsatz von CHF 3.959 Mio. (-3,1%) habe den Analysten- und den Markterwartungen entsprochen. Das organische Wachstum auf Pro-forma-Basis habe auf dem positiven organischen Wachstum in beiden Divisionen basiert und einen Beitrag von +1,6% geleistet. Die stärker beeinträchtigte Sparte Fragrance habe sich im 4. Quartal 2009 mit einem beeindruckenden organischen Wachstum von 5,3% erholt. Das bereinigte EBITDA sei um 2,6% auf CHF 820 Mio. gesunken, wodurch die EBITDA-Marge sogar geringfügig auf 20,7% gestiegen sei (+10 Bp). Der Reingewinn sei mit CHF 199 Mio. geringfügig hinter den Erwartungen zurückgeblieben.

Das organische Wachstum und die EBIT-Marge auf vergleichbarer Basis hätten in beiden Abteilungen erneut gesteigert werden können. Der Umsatz in der Sparte Fragrance habe CHF 1,82 Mrd. betragen, das sei ein organisches Wachstum von +0,9% (-0,4% in ersten neun Monaten). Trotz geringerer Volumina und ungünstigen Produktemix (Fine Fragrance) sei die EBIT-Marge auf vergleichbarer Basis um 40 Bp auf 12,5% gestiegen, dies vor allem dank geringerer Armortisation immaterieller Werte. Während die Sparte Fine Fragrance in Europa und Nordamerika noch immer geschwächelt habe, sei in Lateinamerika erneut ein zweistelliges Wachstum verzeichnet worden.

Mit einem organischen Wachstum von +3,6% habe die Sparte Consumer Products ein gutes Resultat erzielt, was sich vor allem den Emerging Markets verdanke. Die Flavour-Abteilung insgesamt habe einen Umsatz von CHF 2,14 Mrd. erzielt, bei einem organischen Wachstum (pro forma) von +2,2% (+1,5% in ersten neun Monaten). Das überzeugende Abschneiden sei vor allem auch den neuen Gesundheits- und Wellness-Applikationen zu verdanken. Die EBIT-Marge auf vergleichbarer Basis habe dank geringerer Amortisation und integrationsbedingter Einsparungen auf 13,9% (+220 Bp) gesteigert werden können. Bei den Regionen habe Asien ein ungebrochen starkes Wachstum (LW: +8,2%) gezeigt. Und bei den Produkten hätten vor allem Snacks und Milchprodukte das Wachstum angetrieben.

Trotz des ungünstigen Umfelds habe Givaudan im Geschäftsjahr 2009 ein gutes Ergebnis erzielt. Die Ziele für 2010 wurden bestätigt und die Wachstumsaussichten scheinen sich weiter zu bessern, so die Analysten von Vontobel Research. Sie seien zuversichtlich, dass die Marge 2010 wieder das vor der Übernahme bestehende Niveau erreiche, da in diesem Jahr die Synergien aus der Integration und die Besserung der Rahmenbedingungen voll zu Buche schlagen dürften. Das EV/EBITDA 2011E zeige mit 10,0 wieder einen Aufschlag gegenüber der Vergleichsgruppe (9,2x), liege aber noch unter dem historischen Niveau. Angesichts des stärkeren Wachstums und der erreichten Marge würden die Analysten einen Aufschlag für Givaudan als gerechtfertigt ansehen.

Das "buy"-Rating für die Aktie von Givaudan wird bestätigt, so die Analysten von Vontobel Research. Das Kursziel werde überprüft. (Analyse vom 16.02.2010) (16.02.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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