Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706/ WKN 722670) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.

SÜSS MicroTec habe den Verkauf des in Sacka bei Dresden angesiedelten Geschäftsbereiches Test Systeme an Cascade Microtech Ende letzter Woche bekannt gegeben. Durch die hohe Abhängigkeit von der Halbleiterindustrie sei das Segment am stärksten vom aktuellen Abschwung betroffen gewesen und habe 2009 einen geschätzten Umsatzrückgang von ca. 60% verzeichnet. Selbst nach einer Restrukturierung schreibe dieser Bereich noch rote Zahlen, mit einer Rückkehr zu positiven Beiträgen werde erst für 2011 gerechnet.

Einer der Hauptgründe für die schwache Profitabilität sei der erhöhte Preisdruck durch den in den USA angesiedelten Hauptwettbewerber Cascade auf Basis eines schwächeren USD in den letzten Jahren gewesen. Angesichts der geringen strategischen Ergänzung und der schwachen Ergebnisperspektiven für die nächsten Jahre, als einziges Segment dürfte der Bereich Test Systeme keine zweistelligen Margen erzielen, sei ein Verkauf somit sinnvoll.

Der Verkaufspreis betrage EUR 4,5 Mio., wovon EUR 2,5 Mio. in Aktien von Cascade mit einer neunmonatigen Sperrfrist bezahlt würden. Da der Bereich strategisch gut zu Cascade passe (Erreichen einer kritischen Masse, Hauptwettbewerber nicht mehr vorhanden), sollte das Unternehmen deutlich vom Zusammenschluss profitieren. Zusätzlich würden weitere EUR 2,5 Mio. in ein Treuhandkonto eingestellt und würden damit diverse Anpassungen an den Kaufpreis (z.B. Mittelabfluss für Restrukturierung) decken.

SÜSS MicroTec könne sich nun auf seine Kernkompetenz der Prozessysteme für die Mikrostrukturierung konzentrieren. Einschließlich der Akquisition von HamaTech APE (Abschluss dürfte bis Ende Q1 erfolgen) liege das mittelfristige Umsatzpotenzial von SÜSS MicroTec bei ca. EUR 175 bis 200 Mio. Das Wachstum in 2010 werde im Wesentlichen durch die Konsolidierung von HamaTech APE sowie eine leichte Erholung der Nachfrage bei SÜSS MicroTecs Halbleiterkunden angetrieben. Die zunehmende Bedeutung der 3D-Integration innerhalb der Halbleiterindustrie (Stacking von Halbleitern) bleibe einer der Haupttreiber für das Umsatzwachstum von SÜSS MicroTec in den nächsten Jahren. SÜSS MicroTec dürfte vor allem im Bereich der Substrate Bonder davon profitieren, da diese Produkte essenziell für die Umsetzung wichtiger Bonding-Schritte in der Produktion seien.

Die Schätzungen für 2009 würden angepasst, da der Geschäftsbereich als nicht fortgeführter Bereich bilanziert werden dürfte. Zudem würden Abschreibungen insbesondere auf den Goodwill von ca. EUR 5 Mio. antizipiert. Die Ergebnisschätzungen für 2010 würden erhöht, da mit einem negativen EBIT für den Bereich Test Systeme für das laufende Jahr gerechnet worden sei. Bei einem Umsatz von EUR 140 bis 145 Mio. und höher sollte SÜSS MicroTec in der Lage sein, zweistellige EBIT-Margen zu erzielen.

Das Kursziel von EUR 6,20 auf Basis eines DCF-Modells werde beibehalten. Die Bewertung von SÜSS MicroTec bleibe innerhalb des Technologiesektors eine der attraktivsten angesichts der mittelfristigen Wachstumsperspektiven und eines KGV von lediglich gut 7 für 2011. Die sukzessive Rückkehr zu zweistelligen EBIT-Margen sollte eine Bewertung induzieren, die näher an einem EV/Umsatzmultiplikator von 1 liege. Dies deute auf weiteres signifikantes Aufwärtspotenzial hin. Der Buchwert Ende 2010 liege bei EUR 5,2 je Aktie (37% über dem aktuellen Kurs).

Die Kaufempfehlung für die SÜSS MicroTec-Aktie wird bestätigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 01.02.2010) (01.02.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.