Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, rät nach wie vor zum Halten der CTS EVENTIM-Aktie (ISIN DE0005470306/ WKN 547030).

Das Justizministerium in den USA habe am Montagabend die Fusion zwischen Live Nation (LN) und Ticketmaster (TM) zur Live Nation Entertainment Inc. (LNE) genehmigt.

In den USA stelle CTS die eigene Ticketing-Software zur Verfügung und erhalte im Gegenzug eine Lizenzgebühr von USD 0,45 (SESe) je "controlled ticket". Diese Gebühr sei unabhängig davon, ob ein Ticket über die CTS-Plattform oder über alternative Systeme generiert werde. Zudem stelle CTS in Europa in jedem Land einen eigenen Ticket-Vertrieb sicher, die Umsätze würden 50:50 geteilt (SESe). Der Kooperationsvertrag sei bisher die wesentliche Grundlage für die von CTS angestrebte weltweite Expansion gewesen. Sowohl gegenüber der Competition Commission in Großbritannien als auch gegenüber dem Justizministerium habe LN versichert, die vertraglichen Verpflichtungen gegenüber CTS einzuhalten.

Jedoch verfüge das fusionierte Unternehmen LNE über eigene Ticketing-Plattform-Technologien. Daher könnte LNE Interesse haben, den Kontrakt mit CTS aufzulösen. Aus SES-Sicht sollte CTS in diesem Fall jedoch in einer guten Position sein, um eine Kompensation für eine Vertragsauflösung auszuhandeln:

Die "controlled Tickets" könnten in den USA von ca. 20 Mio. p.a. auf über 100 Mio. p.a. steigen, da durch die Fusion die Ticketmaster-Tickets zu "controlled Tickets" gezählt werden könnten (SESe). Das würden zusätzliche Lizenzgebühren von USD 36 Mio. p.a bedeuten! Bei einer Bruttomarge von 80% (SESe) sowie einer Steuerquote von 30% ergebe sich ein zusätzlicher Cash Flow von USD 19,4 Mio. bzw. ein Barwert über neun Jahre (2010e - 2019e) von USD 113 Mio. (Abdiskontierungssatz: 10%) bzw. EUR 3,30 pro Aktie.

Auch aus den Kooperationsvereinbarungen für die europäischen Aktivitäten dürfte sich eine vorteilhafte Verhandlungsposition ergeben. Über alle europäischen Märkte (ex Deutschland) könnte sich ein jährliches Ticketvolumen von über 30 Mio. Tickets ergeben. Bei einem durchschnittlichen Ticketerlös von EUR 2 würde das für CTS einen Umsatz von EUR 60 Mio. p.a. bedeuten. Eine EBIT-Marge sowie Steuerquote von 30% unterstellt, würde sich ein Barwert von EUR 70 Mio. bzw. von EUR 2,90 pro Aktie ergeben. Eine Verhandlungslösung könnte aus SES-Sicht somit eine hohe Cash-Komponente sowie eine mögliche zusätzliche Vereinbarung zwischen CTS und LNE über den Zugang von Tickets für eine bestimmten Zeitraum beinhalten.

CTS sollte auch ohne LN in der Lage sein, durch neue strategische Handlungsoptionen (z.B. Kooperation mit Anschuetz Group) die weltweite Expansion im Ticketing umsetzen zu können. Daher werde die EBIT-Marge im DCF ab 2014e um +1PP auf 16% angehoben sowie die Umsatzwachstumsraten ab 2014e leicht erhöht (ca. +1PP p.a.). Zusätzliches Wertpotenzial von bis zu EUR 6,00 je Aktie zum neuen Kursziel könnte sich durch einen Vergleich mit LN ergeben.

Die Analysten von SES Research bleiben bei ihrem "halten"-Rating für die CTS EVENTIM-Aktie und heben das Kursziel von 29,80 auf 34,00 Euro an. (Analyse vom 28.01.2010) (28.01.2010/ac/a/nw)