Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Drebing, Analyst von SRH AlsterResearch, stuft die Aktie der Hamburger Hafen und Logistik AG (HHLA) (ISIN DE000A0S8488/ WKN A0S848) mit "kaufen" ein.

Der Q3-Zwischenbericht der HHLA habe die Erwartungen voll erfüllt. Das Management habe nochmals betont, dass neben den Belastungen aus der aktuellen Situation des Welthandels, die Hamburgs Hafen hinzunehmen habe, zudem auch spezifische Umstände die Attraktivität des Standorts mindern und sich auf die Umschlagszahlen niederschlagen würden. Doch diese spezifischen Problematiken seien nach Einschätzung der Analysten von SRH AlsterResearch sämtlich temporärer Natur.

Des Weiteren offenbare sich, dass sich das Management eines wirksamen Instrumentariums zu bedienen wisse, um die Ergebniswirkung des Beschäftigungseinbruchs abzumildern. Das Pendel habe kurzfristig zuungunsten des Hamburger Hafenbetreibers ausgeschlagen, und doch würden sich die Ergebnismargen sehr stabil zeigen. Die EBITDA-Marge von 29,2% (bereinigt) habe die Prognose der Analysten von SRH AlsterResearch (28,0%) übertroffen, das moderate Ausmaß der Veränderung gegenüber den 34,8% des Vorjahres werde als Erfolgsausweis gewertet. Die Anlagenkapazität sei weiterhin nur zu 55% bis 60% ausgelastet.

Das für Q3 vermeldete Volumen des Containerumschlags habe mit 1,266 Mio. TEU (TEU: Einheit Standardcontainer) 8% oberhalb des im unmittelbaren Vorquartal Q2 erreichten Niveaus gelegen. Diese Steigerung sei saisonal bedingt (September als wichtiger Monat für das Weihnachtsgeschäft). Im Jahresvergleich entspreche der Rückgang des Umschlagaufkommens 33,9% (ggü. Q3 2008), immerhin ein etwas geringerer Einbruch als in der entsprechenden Vergleichsbetrachtung des Q2 (-38,6% ggü. Vorjahresquartal).

Der Aufkommensrückgang im transkontinentalen Überseeverkehr sei erheblich flacher ausgeprägt gewesen als bei den Feederdiensten (Weitertransport auf Küstenmotorschiffen). Das Volumen bei Übersee-Containern (Gateway Im- und Export), dem aufgrund hoher Margen die Vertriebsanstrengung des Managements gelte, sei 2009 von Quartal zu Quartal angestiegen. Während die Preise für die Abwicklung des Überseeverkehrs gehalten würden, setze die HHLA zur Aufkommensstabilisierung des Zubringerverkehrs auch auf preisliche Anreize.

In der Wortwahl des Ausblicks fehle jeder Hinweis auf eine sich abzeichnende Trendwende; lediglich vom Eindruck einer konjunkturellen Bodenbildung sei die Rede. Die Einschätzung der Analysten von SRH AlsterResearch: Wenn sich die Handelströme wiederbeleben, werden die Geschäftszahlen der HHLA zügig Anschluss an das Niveau der Vorjahre 2007/2008 finden; zuvor bereits werden maritime Zubringerdienste nach Hamburg zurückkehren, die den Standort wegen aktuell extrem niedriger Charterraten bei gleichzeitig hohen Gebühren des Kiel-Kanals übergehen.

Der Hamburger Hafen werde die aktuelle Situation überwinden. Die Wettbewerbsposition der HHLA-Terminals, teils geographisch vorbestimmt, in noch höherem Maße beruhend auf dem Leistungsvermögen hinsichtlich Tempo und Zuverlässigkeit, sehe man nicht gefährdet. Rezession sei eine Ausnahmesituation. Es erwachse daraus kein langfristiger Trend. Ein strukturelles Problem des Unternehmens erkenne man nicht. Für die fundamentale Bewertung der Aktie folge daraus ein niedrigeres Gewicht kurzfristiger Aspekte.

Die mittel- und langfristige Perspektive erwarten die Analysten von SRH AlsterResearch von deutlich zweistelligen Wachstumsraten geprägt. Das Kursziel für die HHLA-Aktie würden sie bei 35,00 Euro belassen. Ergebnismultiplikatoren zu 2009 würden dabei weiterhin außer Acht bleiben. Auf Basis ihrer Prognosen für 2010 und ihrer Kurszielformulierung ergebe sich ein Ziel-KGV bei 22.

Das Anlageurteil der Analysten von SRH AlsterResearch für die HHLA-Aktie lautet "kaufen". (Analyse vom 13.11.2009) (13.11.2009/ac/a/d)