Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Frank Laser, stuft die SKW-Stahl-Metallurgie-Aktie (SKW) (ISIN DE000SKWM013/ WKN SKWM01) weiterhin mit "kaufen" ein.

SKW habe am 29.10.2009 die Übernahme einer Mehrheitsbeteiligung (67%) am brasilianischen Roheisenentschwefelungsunternehmen Tecnosulfur bekannt gegeben. Tecnosulfur (derzeit im Privatbesitz) sei der brasilianische Markt- und Technologieführer in einem der Kernsegmente von SKW. Das Unternehmen erwirtschafte einen Jahresumsatz von etwa EUR 35 Mio. und EBITDA-Margen, die deutlich über den Höchstmargen von SKW liegen dürften (SESe: 12% EBITDA-Marge für Tecnosulfur). Damit wäre die Übernahme ab dem ersten Konsolidierungstag ergebnisverbessernd. Abschluss und erstmalige Konsolidierung würden für Dezember 2009 bzw. Januar 2010 erwartet.

Mit der Übernahme von Tecnosulfur könne SKW die Volumenanforderungen in Brasilien für ihren Letter of Intent mit ThyssenKrupp CSA in dieser Region erfüllen. Unter der Annahme eines erfolgreichen Abschlusses des Deals seien die zusätzlichen Capex-Anforderungen für die Produktionsaufnahme in Brasilien damit gering. Zudem erwerbe SKW ein Unternehmen, das in Brasilien ein großer Wettbewerber gewesen wäre, wenn das Unternehmen den Roll-Out selbständig durchgeführt hätte. Die Akquisition sei somit strategisch sinnvoll.

Ein Kaufpreis sei nicht genannt worden. Es sei davon auszugehen, dass SKW die internen Übernahmebedingungen beibehalten habe (EBITDA-Multiplikator zwischen 4 und 6). In Verbindung mit einem Vergleich der Tecnosulfur-Akquisition mit der Übernahme von ESM durch SKW im Jahr 2007 (Umsatz-Multiplikator von gut 0,55x; EBITDA-Multiplikator von 6x), könne davon ausgegangen werden, dass SKW einen Preis von knapp EUR 15 Mio. gezahlt habe. Damit läge der Cash Flow Return auf den Akquisitionspreis bei 16%, was die Hurdle-Rate für Investoren von 10% deutlich übertreffe und den wertschaffenden Charakter des Deals untermauere.

Zur Finanzierung der Übernahme und Optimierung der Finanzstruktur für aktuelle und zukünftige Expansionen in die BRIC-Länder beabsichtige SKW die Durchführung einer Kapitalerhöhung, die bei den bestehenden Aktionären platziert werden solle. Weitere Details seien bisher nicht bekannt gegeben worden.

Mit der geplanten Übernahme von Tecnosulfur forciere SKW die Expansion in die BRIC-Länder zu einem vermutlich angemessenen Preis und mit einer wertschaffenden und ertragsverbessernden Akquisition.

Das SES-Modell werde erst nach dem endgültigen Abschluss des Geschäfts angepasst. Hinzu komme noch eine günstige Bewertung und ein Newsflow, der sich mit dem für 2010 erwarteten positiven Ergebnismomentum aufhellen dürfte.

Die Analysten von SES Research bewerten die SKW-Stahl-Metallurgie-Aktie bei einem unveränderten Kursziel von 21,00 weiterhin mit "kaufen". (Analyse vom 29.10.2009) (29.10.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.