Düsseldorf (aktiencheck.de AG) - Der Analyst vom Bankhaus Lampe, Sebastian Hein, stuft die Aktie von Borussia Dortmund (ISIN DE0005493092/ WKN 549309) weiter mit "halten" ein.

Die Zahlen zum Geschäftsjahr 2008/2009 hätten steigende Umsätze bei einem leicht negativen operativen Ergebnis gezeigt. Der Umsatz sei im Vergleich zum vergangenen Geschäftsjahr leicht um 2,5% von 105,3 Mio. EUR auf 108,0 Mio. EUR gestiegen und das EBIT habe von 11,3 Mio. EUR im Vorjahr auf -0,1 Mio. EUR nachgegeben. Das KGaA-Ergebnis sei von 5,3 Mio. EUR im Vorjahr auf -2,9 Mio. EUR zurückgegangen. Sportlich habe die Entwicklung in der letzten Saison nach oben gezeigt.

Das Management strebe an, im Geschäftsjahr 2009/2010 ein positives Jahresergebnis zu erzielen. Größter Risikofaktor hierfür sei die gesamtwirtschaftliche Entwicklung. Während die Auswirkungen der Rezession im abgelaufenen Geschäftsjahr noch hätten kompensiert werden können, sei in 2009/2010 mit Rückgängen im Bereich Sponsoring zu rechnen. Die Umsatzerlöse sollten dennoch über 100 Mio. EUR liegen. Hier sei zu berücksichtigen, dass mögliche Zusatzeinnahmen aus dem europäischen Wettbewerb in dieser Spielzeit fehlen würden.

Mehrerlöse sollte die Gesellschaft nach der Preiserhöhung aber aus dem Ticketing erzielen. Zudem seien weitere Erlöse aus dem DFB-Pokal möglich. Im Falle der Qualifikation für das Viertelfinale wäre möglicherweise die schwarze Null im Jahresergebnis erreichbar. Die Analysten würden in ihren Modellen konservativ rechnen und nicht mit Zusatzeinnahmen aus weiteren Pokalrunden kalkulieren. Gleichzeitig sollten wie in der Vergangenheit punktuell Opportunitäten für Spielerverkäufe genutzt werden.

Der Vorstand verfolge weiterhin die Strategie, sportliche und wirtschaftliche Ziele in Einklang zu bringen. Die Investitionen in den Spielerkader sollten maßvoll und unter Ausschluss finanzieller Risiken erfolgen. Der Personalaufwand sollte nach Schätzungen der Analysten leicht rückläufig sein, auch bedingt durch die Ausleihung von Florian Kringe an Hertha BSC Berlin. Sie hätten in ihren Modellen eine Europapokal-Teilnahme aktuell nicht einkalkuliert. Die vergangene Saison habe gezeigt, dass Borussia Dortmund die Qualifikation bei gutem Verlauf sportlich leisten könne, so dass hier Aufwärtspotenziale für die Aktie bestünden.

Positiv sei anzumerken, dass der Marktwert einiger Spieler in Folge des sportlichen Erfolges gestiegen sei. Positiv hätten sich u.a. Neven Subotic, Nuri Sahin und Felipe Santana entwickelt. Der eingeschlagene Kurs, wirtschaftliche Vernunft und sportliche Wettbewerbsfähigkeit in Einklang zu bringen, erweise sich als nachhaltig. Negative Aspekte seien, dass das Verpassen der Europa-League den Zugang zu weiteren Erlösquellen versperrt habe. Das schwierige ökonomische Umfeld wirke sich insbesondere auf die Sponsoring-Erlöse aus.

Während Borussia Dortmund eine sportlich erfolgreiche Saison 2008/2009 hinter sich habe, habe wirtschaftlich ein Verlust im abgelaufenen Geschäftsjahr ausgewiesen werden müssen. Im laufenden Geschäftsjahr würden auf der einen Seite Einnahmen aus dem Europapokal fehlen, gleichzeitig sollten aber im Ticketing Mehrerlöse erzielt werden. Zudem sollten sich die Personalaufwendungen reduzieren.

Die Analysten vom Bankhaus Lampe bestätigen ihre Anlageempfehlung "halten" und sehen das Kursziel für die Aktie von Borussia Dortmund auf Basis ihres DCF-Modells bei 1,02 EUR. (Analyse vom 21.10.2009) (21.10.2009/ac/a/nw)