Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die JENOPTIK-Aktie (ISIN DE0006229107/ WKN 622910) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.

Die Nachfrage dürfte während des 2. Quartals (Q2) die Talsohle durchschritten haben und bis Ende des Jahres 2009 mindestens stabil bleiben. Einige Geschäftsbereiche sollten frühe Zeichen einer Erholung aufweisen. Dabei dürfte sich insbesondere das Halbleitergeschäft verbessern. Laut ASML (bedeutender Kunde) hätten sich die Bestellungen und Kundenaktivitäten bereits in Q3 verbessert.

Neben einer allgemeinen Erholung sowie Wachstum durch neue Produkte (z.B. Faserlaser, ohne Kannibalisierungseffekte, da Jenoptik keine CO2-Lasern anbiete), dürfte das Halbleitergeschäft mit zusätzlichen Erlösen von EUR 20 Mio. während der nächsten 2-3 Jahre das größte einzelne Wachstumspotenzial aufweisen.

JENOPTIK sei auf dem Weg ab 2010 zu deutlich positiven Erlösgrößen zurückzukehren. Sowohl das Umsatzwachstum in 2010, als auch die Fixkostenreduzierung durch die jüngsten Maßnahmen (Personalabbau um ca. 10%), würden dem Unternehmen den Ausweis von zweistelligen EBIT-Zahlen ab 2010 ermöglichen. JENOPTIK sollte den Aufwand für die Umsetzung des Personalabbaus im 4. Quartal berücksichtigen. Die Sonderbelastungen sollten im Gesamtjahre nicht signifikant über EUR 15 Mio. liegen (von denen EUR 7,9 Mio. bereits in Q2 verbucht worden seien).

Das mittelfristige Ziel einer Erhöhung der EBIT-Marge auf 9-10% sei weiterhin gültig. Essenziell sei ein höherer operativer Leverage, insbesondere im Segment Vekehr (Service Providing). Damit führe eine steigende Top Line zu einer sukzessiven Verbesserung der Ertragsqualität. Das Erreichen dieses Ziels sei derzeit jedoch nicht in den Schätzungen und dem Bewertungsmodell antizipiert und biete damit mittelfristig ein signifikantes Upside-Potenzial.

JENOPTIK würde von einer Veränderung der Steuervorschriften hinsichtlich der Nutzbarkeit von Verlustvorträgen durch die neue Bundesregierung profitieren. Derzeit müssten 40% der Vorsteuereinnahmen besteuert werden, unabhängig davon, ob Verlustvorträge bestünden, was zu einer liquiditätswirksamen Steuerquote von ca. 13% führe. In einem günstigeren Szenario könnte JENOPTIK seine beträchtlichen steuerlichen Verlustvorträge von mehr als EUR 450 Mio. sehr viel schneller nutzen. Der Bewertungseffekt betrage ca. 5% oder EUR 0,20 je Aktie.

Die Schätzungen für 2010 und 2011 seien für die Top Line um 2% verringert worden, um eine etwas langsamere Erholung des Automobilgeschäfts abzubilden.

Die Analysten von SES Research bestätigen ihre Kaufempfehlung für die JENOPTIK-Aktie. Das Kursziel von EUR 4,30 bleibe unverändert und spiegle damit nicht das mittelfristige Margenpotenzial oder mögliche Veränderungen der Steuervorschriften wider. (Analyse vom 14.10.2009) (14.10.2009/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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