Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von freenet (ISIN DE000A0EAMM0/ WKN A0EAMM) unverändert mit "kaufen" ein.

In den letzten vier Wochen seien insgesamt ca. 29 Mio. freenet-Aktien bzw. 22% der ausstehenden Aktien von den Großinvestoren United Internet und Permira (über Telco Holding B.V.) platziert worden. Damit sei ein Großteil des Aktienüberhangs abgebaut worden. Permira halte weiterhin knapp 10% (12,9 Mio. Aktien) und Drillisch zusammen mit United Internet ca. 17% bzw. 21,9 Mio. Aktien.

Mit dem Kursrutsch von 10% im Zusammenhang mit der Platzierung der von Telco Holding gehaltenen Stücke, ergebe sich eine gute Kaufgelegenheit:

Mit einem Verkauf von Strato sollte noch in diesem Jahr zu rechnen sein. Das Hosting-Geschäft sei weitgehend unabhängig von der Konjunktur, da viele Kleinunternehmen und Gewerbetreibende über Strato-Software oder -Server ihre Webseiten laufen lassen würden. Insgesamt habe Strato 1,36 Mio. Kunden auf Basis eines Abomodells (Vertragslaufzeit in der Regel zwölf Monate; monatlicher Abopreis: EUR 5,50). Mit dem Hosting-Geschäft erziele Strato eine EBITDA-Marge von ca. 40%. Entsprechend des hochprofitablen Geschäftsmodells dürfte ein Verkaufspreis zwischen EUR 250 Mio. und EUR 300 Mio. erzielt werden. Dies würde einer EV/EBITDA-Bewertung zwischen 7,1 und 8,5 entsprechen.

Von Q1/09 auf Q2/09 habe freenet die EBITDA-Marge (bereinigt um Restrukturierungsaufwendungen) von 8,5% auf 10,7% steigern können. In Q3/09 sollte erneut mit einer EBITDA-Marge (bereinigt) von mehr als 10% zu rechnen sein.

Sollte es freenet tatsächlich gelingen, Strato zu verkaufen, könnte freenet das Net debt/EBITDA ratio auf rund 2,0 reduzieren und damit die Dividendenfähigkeit herstellen. Alternativ würde sich anbieten, die verbliebenen freenet-Aktien von Permira zu erwerben und einzuziehen.

Durch das umfangreiche Restrukturierungsprogramm sollten Synergien von insgesamt mehr als EUR 200 Mio. realisiert werden. Der steigende Datenanteil dürfte im nächsten Jahr zu einer Stabilisierung der ARPU führen.

Aufgrund der netzunabhängigen Strategie würden sich die steady-state CAPEX auf ca. EUR 50 Mio. pro Jahr belaufen. In Kombination mit einem stabilen Working Capital, einer durch den Strato-Verkauf reduzierten Zinslast und einer Cash-Steuerquote, dürfte nach erfolgreicher Restrukturierung ein stabiler Free Cash Flow pro Aktie von ca. EUR 1,60 erzielt werden.

Das Rating der Analysten von SES Research für die freenet-Aktie lautet weiter "kaufen". Das Kursziel werde unverändert bei EUR 14 gesehen. (Analyse vom 25.09.2009) (25.09.2009/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.