Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst Malte Schaumann von SES Research stuft die Aktie von Kontron (ISIN DE0006053952/ WKN 605395) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.

Kontron habe die Akquisition von Digital-Logic mit Sitz in der Schweiz angekündigt. Digital Logic habe 110 Mitarbeiter und erziele Erlöse von EUR 15 Mio. pro Jahr. Kontron habe einen Kaufpreis im mittleren einstelligen Millionenbereich genannt. Die Annahme eines schnellen Erreichens einer EBIT-Marge von mehr als 10% erscheine realistisch. Mit einer voraussichtlichen Amortisationszeit von weniger als drei Jahren sei die Akquisition somit günstig bewertet.

Digital-Logic sei auf kompakte ruggedized Computer (Boards + Systeme) spezialisiert. Fast 80% der Erlöse würden in den Segmenten Transport, Government und Industrie erzielt. Das Unternehmen passe aufgrund seines technologischen Fokus und den adressierten Märkten strategisch gut zu Kontron. Digital Logic habe das Breakeven-Level in den letzten fünf Jahren (basierend auf einem Durchschnittswert) kaum überschritten. Die Ergebnisqualität dürfte sich mit der Integration schnell verbessern.

Aufgrund der verglichen mit Kontron deutlich kleineren Unternehmensgröße dürften die Beschaffungskosten erheblich höher sein (die Prämie kann leicht 5 bis 10% betragen). Das Ausführungsrisiko zur Erreichung des EBIT-Margenziels von mehr als 15% bis 2011 dürfte eher niedrig sein. Bei der Akquisition von Thales zu Beginn des Jahres 2008 habe das Unternehmen ebenfalls auf Breakeven-Niveau gearbeitet. Seit Beginn des Jahres 2009 würden die EBIT-Margen hier ein Niveau von 10% nachhaltig überschreiten.

Werde es weitere Akquisitionen geben? Kontron dürfte weitere Akquisitionen anstreben, um mit der finanziellen Stärke aus der aktuellen Situation Nutzen zu ziehen. Die Zielunternehmen dürften entweder einen starken Fokus auf Asien aufweisen, um hier Kontrons Präsenz weiter auszubauen (Erlösanteil aktuell 25 bis 30%) oder über spezielles technologisches Know-how verfügen. Vor dem Hintergrund der vor kurzem erfolgten Kapitalerhöhung (Cashzufluss von ca. EUR 38 Mio.) sei Kontron in der Lage, auch Zielunternehmen mit Erlösen von EUR 50 bis 100 Mio. zu akquirieren. Weitere Meldungen könnten bis Ende 2009 erfolgen.

Die Schätzungen (ex Akquisition) seien reduziert worden, um einen etwas längeren Zeitraum einer niedrigeren Nachfrage in einigen Märkten widerzuspiegeln (insbesondere industrielle Automatisierung, Telekommunikation, Infotainment). Dies werde durch die Beiträge von Digital-Logic zum Teil kompensiert. Das Unternehmen dürfte Erlöse von EUR 3,5 Mio. im aktuellen Geschäftsjahr beisteuern, und EUR 15 Mio. und mehr ab dem Geschäftsjahr 2010.

Der kurzfristige Newsflow dürfte gemischt sein. Kontron sollte niedrigere Erlös- und Ertragszahlen für das aktuelle 3. Quartal berichten (Veröffentlichung am 26. Oktober). Zur gleichen Zeit dürfte das Unternehmen zum ersten Mal eine klare Guidance für das Gesamtjahr 2009 veröffentlichen, wodurch die Visibilität erhöht werde. Die operative Situation dürfte sich nach dem 3. Quartal verbessern, da sich einerseits die Anzahl der Design Wins weiterhin positiv entwickle (Bestätigung des Outsourcing Trends) und sich andererseits Kontrons Zielmärkte auf niedrigem Niveau stabilisiert haben sollten. Wie bereits oben erwähnt seien weitere Akquisitionen bis zum Jahresende nicht unwahrscheinlich.

Das Kursziel von EUR 10,70 sowie die Kaufempfehlung für die Aktie von Kontron bleiben unverändert, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 18.09.2009) (18.09.2009/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.