Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst Finn Henning Breiter von SES Research empfiehlt weiterhin, die Aktien von BayWa (ISIN DE0005194062/ WKN 519406) zu kaufen.

Der Fokus der Diskussionen mit CEO Lutz, COO Dr. Krapf und CFO Helber habe auf dem Agrarsegment und der Einführung eines EVA basierten Steuerungskonzepts gelegen.

Die aktuelle Schwäche der Agrarmärkte belaste die Profitabilität in BayWas Kernsegment. Mehrere Jahre mit Weltgetreideernten auf Rekordniveau (ca. 2,2 Mrd. t gegenüber einem langjährigen Durchschnitt von ca. 1,9 Mrd. t) hätten zu einem Anstieg der Weltlagerbestände und damit einem starken Preisverfall geführt. Die Erzeugerpreise würden derzeit unter dem Interventionspreis liegen und sollten damit nach Meinung der Analysten einen Tiefpunkt erreicht haben.

Durch den Druck auf die Margen und die Einkommen würden die Landwirte die Produktionsintensität reduzieren, was sich in erster Linie in einer schwachen Düngernachfrage und einem entsprechenden Preisverfall äußere. Ein Indikator für diese Entwicklung sei der Rückgang des Handelsvolumens im H1 2009 um 40% auf 1 Mio. t bei BayWa.

Mittel- bis langfristig sollte das Umfeld für die Landwirte und BayWa als Logistikpartner in einer der klimatisch begünstigten Regionen nach Einschätzung der Analysten sehr vorteilhaft sein: Die Nachfrage nach Agrarprodukten steige durch die wachsende Population, den steigenden Fleischkonsum und Futtermittelbedarf in den Schwellenländern und die Nutzung zur Energiegewinnung. Das Angebot sei jedoch limitiert, weil Produktionsflächen fast ausgeschöpft seien und der Klimawandel zunehmend Probleme bei der Wasserversorgung verursache. Dies sollte nach Meinung der Analysten die Preise, die landwirtschaftlichen Einkommen, die Produktionsintensität und damit auch das Kerngeschäft von BayWa langfristig stimulieren.

BayWa habe mit der Implementierung eines EVA-Konzepts zur Steuerung aller Unternehmenseinheiten einen Systemwechsel eingeleitet. Zielsetzung sei die Verbesserung der Kapitalrenditen, die auch im positiven Marktumfeld der letzten Jahre nach Ansicht der Analysten nur knapp über dem WACC gelegen haben dürften. Das Management habe keine Zielgröße für die Kapitalrenditen genannt, forciere aber die Verbesserung der operativen Profitabilität durch Effizienzsteigerungsmaßnahmen und die Verringerung der Kapitalbindung durch Optimierung des Anlagevermögens. Wichtiger dürfte nach Meinung der Analysten die eingeführte Incentivierung aller Manager auf Basis des EVA sein, was ihrer Ansicht nach in allen Unternehmensbereichen zu Asset- und Working Capital Optimierungen führen sollte.

Das Agrarsentiment sollte nach Einschätzung der Analysten den Tiefpunkt durchschritten haben. Kurzfristig sollten Meldungen über den Verkauf der Immobilien des bereits veräußerten Autosegments sowie die Mittelverwendung für Akquisitionen im Bereich Biogas-/Solarprojektierung den Aktienkurs treiben, weil dies ein erster Schritt zur Verbesserung der Kapitaleffizienz sein würde. Aufgrund überarbeiteter Modellannahmen werde das DCF-basierte Kursziel auf EUR 30 angehoben (alt: EUR 27).

Die Analysten von SES Research empfehlen weiterhin, die Aktien von BayWa zu kaufen. (Analyse vom 10.09.2009) (10.09.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.