Wien (aktiencheck.de AG) - Bernd Maurer, Analyst der Raiffeisen Centrobank, stuft die Aktie von Mayr-Melnhof (ISIN AT0000938204/ WKN 890447) weiterhin mit dem Rating "hold" ein.

Mayr-Melnhof sei der weltweit größte Hersteller von Recyclingkarton und Europas führender Produzent von Faltschachteln. Verpackungen für Zigaretten und Süßwaren würden das Produktportfolio des Unternehmens abrunden. Die Unternehmensgruppe teile sich in die beiden Segmente MM-Karton (Kartonproduktion) und MM-Packaging (Herstellung von Faltschachteln). Durch die Ausweitung des Packaging-Bereichs in den letzten Jahren habe sich dieser Bereich zum umsatzstärkeren Segment entwickelt.

Die Zahlen zum 2. Quartal 2009 hätten leicht über den Analysten- und den Markterwartungen gelegen. Das Unternehmen habe dabei insbesondere von niedrigeren Einstandskosten für Altpapier und Energie profitiert. Dies habe zu einer unerwartet hohen operativen Gewinn-Marge im Karton Segment von 7,8% geführt, nach nur 2,1% im 2. Halbjahr 2008 und 6,3% im 1. Quartal 2009. Das etwas spätzyklische Packaging-Segment habe im letzten Quartal die erwartete Trendumkehr vollzogen. Nach einer relativ stabilen Entwicklung im Laufe der letzten zwölf Monate seien hier nun erstmals stärkere Rückgänge verzeichnet worden.

Positiv zu werten seien bei Mayr-Melnhof die sehr solide Bilanzstruktur (Netto Cash), die Markt- und Kostenführerschaft im weitgehend konsolidierten Recyclingkartonmarkt sowie die Nummer-Eins-Position im osteuropäischen Wachstumsmarkt der Faltschachtelverarbeitung. CEO sehe die 2Q09-Marge im Packaging-Segment als Boden, was über den bisherigen Annahmen der Analysten gelegen habe.

Die Karton- und Verpackungsbranche gelte als sehr zyklisch und unterliege überdurchschnittlich den Schwankungen des Konjunkturzyklus. Negativ zu werten sei auch ein scharfer Wettbewerb vor allem im Packaging-Bereich. Grundsätzlich sei die Papierindustrie von einer abwärts gerichteten Preisentwicklungstendenz gekennzeichnet. Das operative Ergebnis sei aufgrund von Preisschwankungen bei Energie und Altpapier stark volatil.

Trotz der guten Quartalsergebnisse belassen die Analysten der Raiffeisen Centrobank ihre "halten"-Empfehlung für die Aktie von Mayr-Melnhof aufrecht. Sie würden aufgrund sinkender Konsumausgaben mit einer Verschlechterung der Ergebnisse im Packaging-Segment rechnen (über 60% des Gesamtumsatzes und EBITDA). Durch die gestiegenen Multiples von Vergleichsunternehmen und eine Erhöhung ihrer Schätzungen würden die Analysten ihr Kursziel auf EUR 72 erhöhen. (Analyse vom 09.09.2009) (09.09.2009/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.